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研究报告:新时代证券-宏观经济周度观察:重要的是美国经济“填坑”速度而非失业率-200510

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-05-10 20:10:12
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 2,040 KB 分享者: rai****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  美国迎来史上最差非农就业,制造业和服务业就业受冲击均超过金融危机时期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2020年4月非农就业减少2050万人,为历史上最差非农就业,远差于前值(-87万人)与金融危机时期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分行业来看,4月服务业、建筑业、制造业非农就业分别减少1716万人、97.5万人、133万人,服务业中的休闲和酒店业新增非农就业减少765.3万人,为主要拖累。分行业对比2020年4月与金融危机时期非农就业数据,制造业就业在2020年4月已经明显脱离此前的波动区间,不过收缩程度仍然不及服务业,这与4月美国服务业PMI差于制造业PMI反映的信息相一致。
  未来一段时间重要的是美国经济“填坑”速度而非失业率。就业本质是滞后指标,3-4月失业率数据没有及时反映美国经济衰退的程度,未来一段时间美国失业率可能仍处于高位,同样不能反映美国经济从衰退逐渐修复的过程。同时,我们关注的不是年度经济增速均值会如何,在美国经济一季度负增长、二季度大概率负增长的情况下,指望全年经济增速能回到过去的水平已经不太现实,我们更应该关注经济的边际变化,也就是在美国复工之后,最差的时刻大概率已经过去了,近期美国ECRI领先指标、交通出行强度、谷歌社交活动指标、活动趋势指数有触底回升迹象,预示着美国经济“填坑时刻”降至。
  接下来重点是美国经济修复速度会如何,美国的情况会相对复杂一些,经济修复存在有利因素也有潜在的不利因素。有利因素在于:(1)当前美国大部分州不同程度地取消限制措施,美国政府复工指引比较激进,美国民众自身也比较抵制居家隔离,会加快复工率的回升;(2)暂时性失业居多,供给能力恢复没有太大问题;(3)欧美中等核心国家将共振式修复;(4)利率大概率仍保持低位,有利于美国房地产投资增长。
  潜在的不利因素在于:(1)最大的风险是疫情在美国二次爆发;(2)党派之争可能会拖累整体复工进度;(3)美国居民预防性储蓄可能增加,制约消费修复。
  疫情之下,局势瞬息万变,我们可以通过一些高频数据来跟踪未来一段时间美国经济修复进程:(1) ECRI领先指标增长年率;(2)城市交通出行指数;(3)谷歌社交活动指标;(4)活动趋势指数;(5) MBA购买指数;(6) OpenTable平台订餐量;(7)纽约联储每周经济指数;(8)粗钢产量;(9)红皮书商业零售销售。
  风险提示:欧美复工后疫情二次爆发;新兴市场债务风险
  

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