事件：
　　美联储维持利率目标区间不变[0,0.1%],维持当前扩表操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　主要观点：
　　美联储对疫情的整体应对及时充分，将维持相当长一段时间的低利率和其他宽松政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次疫情爆发后，美联储的整套应对政策体系出台较为及时和全面，并考虑到极端情况下对各种应对措施不预设上限的可能。从历次经济危机的经验来看，货币政策越及时到位，经济恢复的速度就越快。会议特别提到消费者需求收缩和骤降的油价带来通胀压力消失。创纪录的石油库存水平对美联储实施0利率和各种扩表和流动性支持政策扫除了潜在障碍。此外，当前对企业债务的救助无疑将增加企业杠杆，预计疫情过后美联储仍将维持低利率区间相当长一段时间以缓解企业债务压力。
　　美联储政策深入介入各层资本市场，保持核心资本市场的正常运转；兜底美国核心债务，为复工以后的美国经济保持有生力量。美联储整套政策可理解为避免实体经济中核心部分少受到疫情下经济活动冻结的冲击，而非刺激经济；避免大量企业倒闭，保证疫情结束后经济快速复苏的可能。通过扩表和各种便利，美联储介入了国债、市政债券、短期商业票据、公司债以及部分CLO市场，支持各层资本市场核心资产的流动性。从涉及的债务种类来看，美联储全面兜底了美国的核心债务，从投资级别公司债务到家庭部门债务（房贷、车贷、信用卡贷和学生贷款；以及小企业贷款）均为实体经济各部门最主要的债务项目。
　　市场流动性缓解，但尚未完全平息。短端方面，联邦资金市场利率EFFR有效回落至5bp左右，但交易量比疫情之前增长约2/3且一直保持在高位。EFFR 95分位偏离25分位的程度回升至EFFR水平的3.25倍。考虑到这是在法定准备金要求为0的情况下的交易状态，联邦资金市场目前的交易量以及实际交易利率的分布状态表明，当前银行体系资金面仍处于需求状态。这意味着短端货币市场虽然利率平稳，流动性得到缓解，但对负面信息的敏感度仍比较高。
　　高质量债市恢复平稳，投资级别以下利率仍处于局部高位。国债方面，3月中旬出现的流动性问题得到解决，定价恢复正常。根据模型，美十债的下限区间为55~65bp。当前美十债处于这一区间，基本体现了市场对最差情景的预期。公司债方面，Aaa级别利率(2.35%)已恢复至疫情爆发之前，Baa级别（3.91%）处于去年7月水平，尚未完全恢复。而CCC级别及以下有效利率（17.3%）从4月16日以后有所反弹，仍处于高位，但低于2016年2月峰值。推测CCC级别利率居高不下与页岩油公司有关，预计当联邦政府对页岩油公司实行救助后才能有效回落。
　　5月后随着复工开始，美国经济有望2季度触底，3季度反弹。疫情对经济的冲击较为特殊，对经济数据的短期影响是剧烈的，横向比较意义不大。与一般经济衰退不同，疫情控制需要减少人员流动，大部分的经济活动在同一时间收缩冻结。因此它对经济各行业的冲击是同时的，所有的经济数据表现出骤然剧烈的下降亦在合理范围内。显然，当前经济数据的剧烈波动与经济本身的机制健康与否无关。疫情可控后，经济活动也会受复工节奏较快的恢复到一定水平。而经济真正的挑战是在第一轮刚性复工后，经济能否依靠内生机制的运行复苏到疫情之前。
　　资本市场方面，维持美十债下限区间处于55~65bp的观点。当前美股对复工以及政策支持预期较为乐观，随着疫情的逐渐消退，或迎来对2季度公司盈利预期对美股的影响的时间段。美元指数维持4月高位震荡，5月后走弱，但较难回落至95以下的观点。（数据来源：wind，东兴研究所）
　　风险提示：美国复工后疫情二次爆发。