厦门空港已经进入最佳效益期
厦门空港业务规模已跨入国际中型机场行列，成为连接全国各地（包括港澳台地区）、
东南亚、日本、韩国、美国和欧洲的重要区域性航空枢纽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司飞机起降架次
达到设计能力的1/2，客、货吞吐量达到设计能力2/3，未来两年的资本性支出不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
厦门空港的规模效益显现，已进入了最佳效益期，2007-2010 年的内涵式增长将提
升公司的业绩成长和盈利能力。
  货运业务有望加速发展
受台资电子企业（友达光电、世邦光电）在厦门大规模建厂的带动，预计2007-2010
年，厦门空港的货运吞吐量将出现加速增长，增速分别为20%、20%、15%、10%。
公司收购航空货物仓储公司51%的股权，预计未来三年将给上市公司贡献910 万元
净利润，有利于未来在不增加资本支出情况下整合和扩大机场现有的货运处理能力。
  年内有可能收购集团资产实现整体上市
集团公司目前主要的未上市资产是厦门机场的飞行区跑道、福州长乐国际机场95%
股权。福州机场盈利能力低于上市公司，短期内进入公司的可能性较小。厦门机场
飞行区跑道不包括土地的账面净资产为3 亿元左右，我们估算，06 年该飞行区资产
贡献的起降费收入为7900 万左右，净利润约3500 万元，公司若收购，不计收购溢
价和财务费用，预计将增厚公司的业绩约0.12 元。另有机场建设费收入约1 亿元，
机场建设费在集团公司报表中当作资本公积处理。公司在06 年度股东大会上表达了
收购集团资产的意愿，目前尚无具体时间表。
  看好公司发展前景和整体上市，首次给予“推荐”投资评级
不考虑资产注入，预计07~10 年公司EPS 分别为0.506 元、0.65 元、0.756 元、
0.847 元。根据绝对估值，在WACC 为7.38%~8.38%、永续增值率为2.0%~3.0%
时，公司的合理价值区间为15.4~22.0 元，相当于30.4～43.5 倍的07 年动态PE。
厦门空港是我国机场改革的领先者之一，具有较强的市场化经营能力，我们认为其
规模效应和内涵式增长促进公司进入最佳效益期，2007~2010 年业绩将快速增长，
看好公司整体上市增厚业绩的发展前景，首次给予厦门空港“推荐”的投资评级。