◆国内政策拐点已现，Q2开始回暖，全年预期140万+辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国常会明确补贴延长2年至22年底，预计20年退坡10%；并有望加速刺激公共区域电动化；同时，地方加大电动车刺激力度，政策拐点明确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们测算20年补贴小幅退坡，A级车盈利预计改善7-8K，电动车生产积极性提高。Q1销量为低点10.8万辆（ -59% ），预计4月开始逐月改善，Q2销量有望达到30万两左右，环比增2倍，同比降幅缩窄至15%；全年预计销量140+万辆，同比增长20%，主要增量来自特斯拉（+15万）、合资车（+13万）。21-22年双积分趋严+补贴延期提振销量，预计分别销200/270万辆，同比增长30%/35%。长期看，《2035规划》提出25年电动化目标25%，预计当年销650万，对应电池需求400gwh。
　　◆海外Q2销量受疫情影响，20-21年仍为销量大年。欧洲最严碳排放20年开始考核，汽车大国德、法已陆续延长/加大单车补贴，欧洲1-2月注册量13.2万（ +120% ），大超预期；3月主流国家销5.1万，同环比+27%/-2%，整体好于预期。3月底车企陆续停工，疫情影响Q2销量预计环比降50%；但随着主流车企新车型Q3开始推出，进度不受疫情影响，预期H2欧洲增速恢复，20年欧洲销量预计80万，同比+45%。美国销量维持，20年海外销量预计130万辆，增30%；21年销量增速更高，销量有望超过210万辆，同增62%。
　　◆电池及材料各环节龙头恒强，大幅受益于全球化海外采购，且降本加速盈利有望改善：电池环节，20年LG率先进入配套特斯拉，但国内合资新车型基本配套宁德时代，预计宁德仍将维持50%+份额，长期看宁德时代客户积累、成本优势、产能规模均遥遥领先，全球龙头地位稳固；价格方面，20年电池降价10-15%，但CTP、811渗透率提升等打开降本空间。中游材料环节，20年将受益于LG需求翻番，我们预计LG20年动力电池装机有望达到40gwh，同比翻番，而其材料供应链国产化率较高，预示订单1倍以上增长，对国内各环节龙头增量弹性10-30%。价格方面，隔膜预计20年上半年仍有10-20%降价空间，负极20年下半年有10%降价空间，电解液价格稳定，正极价格随上游资源价格波动；成本方面，龙头向上游延伸，如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供，电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供，正极自供前驱体等，均可降低成本，提高盈利水平。
　　◆投资建议：以中国和欧洲为首通过补贴及排放考核双管齐下，倒逼车企加速电动化。20年以Tesla和大众等爆款车型带动超级产品周期崛起，全球电动化如火如荼。强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技、星源材质、当升科技、中国宝安等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。
　　◆风险提示：价格竞争超预期、政策不及预期、销量不及预期