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凯普生物研究报告:民生证券-凯普生物-300639-2020年第一季度业绩预告点评:产品服务一体化,新冠检测带来明显增量-200410

股票名称: 凯普生物 股票代码: 300639分享时间:2020-04-10 09:28:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙建
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 485 KB 分享者: xhf****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  2020年4月9日,公司发布2020年第一季度业绩预告:预计第一季度实现归母净利润1,880-2,140万元,同比增长10.07%-25.30%;扣非后归母净利润1,665万元-1,925万元,同比增长11.24%-28.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为215万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  “研发+制造+服务”一体化优势体现,新冠检测带来明显增量
  取中值来看,预计第一季度实现收入2,010万元,同比增长18%;扣非后归母净利润1,765万元,同比增长20%。
  因新型冠状病毒传染疫情爆发,公司HPV检测等业务受到一定的影响。但是,公司发挥“研发+制造+服务”一体化优势,成功开发新冠核酸检测产品,旗下第三方实验室积极响应各地需求开展新冠核酸检测服务。我们预计一季度新冠病毒检测量有望超40万人份,从而实现新冠病毒检测收入6000多万的增量。
  存量产品初步验证公司竞争力,关注STD十联检上市带来的业绩弹性
  1)HPV持续受益于渗透率提升、方法学替代,我们认为公司的产品优势和渠道资源铸就细分龙头,有望通过渠道下沉推动产品收入实现19%左右的超行业平均增速;
  2)南方十省的地贫防控工程有望全面铺开,我们认为公司独创的“梅州模式”有望复制至其他地区、从而带动产品收入稳定提升;
  3)公司的耳聋检测产品耗时较短、操作简便,叠加公司联合妇幼协会建立300多家耳聋基因检测示范基地,我们认为产品+渠道的优势有望带来耳聋产品的持续放量。
  4)STD十联检上市后将全面推广STD系列产品,我们认为有望成为2020年以后的主力品种。
  从中长期来看,公司执行“核酸99”计划、努力打造国内核酸分子诊断产品龙头企业。我们认为,此次疫情增加了国家和医疗体系对分子诊断的重视程度,推动分子诊断实验室的建设,公司长期有望明显受益。
  营销改革激发销售动力、医检实验室扩大服务对象,为产品放量蓄能
  我们认为公司已经通过HPV产品验证过其营销实力,复制原有成功路径的重点在于激发员工工作的激情。公司启动嘉陵战役、HPV最大化战略、营销激励加强等渠道变革,我们认为有望使老产品持续贡献业绩、新产品快速放量,从而带动公司收入的整体提升。对于缺乏先进设备/专业人员、没有基因诊断资质的医疗机构,公司通过配套20家特检实验室实现渗透、开拓空白市场。我们认为ICL空间大、增长快,公司具备HK-MPDC运营经验和试剂成本优势,预计医检业务未来三年收入端有望保持高速增长。
  三、投资建议
  基于公司核心业务板块分析,我们预计2019-2021年EPS分别为0.67、0.88、1.17元,按照2020年4月9日收盘价对应2020年33.9倍PE。参考CS医疗器械57倍的市盈率(TTM,整体法,剔除负值),以及公司在HPV检测领域的龙头地位以及营销改革所带来的产品放量,我们认为公司估值偏低,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  新品研发风险、竞争日趋激烈风险、实验室业务不能尽快盈利风险、政策变化风险。

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