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深南电路研究报告:国金证券-深南电路-002916-业绩超预期,高利润高确定性再次确认-200410

股票名称: 深南电路 股票代码: 002916分享时间:2020-04-10 09:22:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 樊志远
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 467 KB 分享者: mh****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩简评
  公司2020年Q1实现营收24.98亿元,同比+15.5%,归母净利润2.77亿元,同比+48.2%,其中扣非归母净利润2.54亿元,同比+47.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利能力方面,Q1毛利率和净利率水平达到25.6%和11.1%,分别同比+2.1pct和+2.4pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)疫情影响下公司仍然实现高成长,业绩超预期。
  经营分析
  盈利和现金携手高增,好订单已露头角。除了盈利实现高增长以外,公司Q1经营性现金流也实现了494.9%的大幅成长,我们认为驱动现金流显著提升的主因是高盈利性的订单占比提高,判断依据是:1)根据现流表,公司销售取得的现金同比增37.4%而购买原材料等支付的现金仅同比增17.5%,出现这种情况有两种可能,其一是公司销售的产品利润率显著改善,其二是公司回款和延付能力提升,考虑到公司Q1现金周期同比明显拉长,由此可判断现金提升主要源于产品盈利提升;2)根据调研情况,公司5G相关的订单占比在第一季度显著提升,虽然5G订单的单价和利润率在大规模集采后有所承压,但其相对非5G订单的利润率是更好的,因此5G相关订单占比提高促使公司利润率向上,最终改善现金流。综合来看,Q1高盈利性订单已现,可期待后续5G/IDC等需求充分释放后进一步增利增流。
  高增确定性再次确认,5G/IDC热度有望持续。公司作为通信PCB龙头供应商,Q1业绩高增再次印证了该板块的高景气具有确定性,鉴于运营商基站/承载/核心建设加速(中移动23万5G基站+15万端SPN招标完成、联通电信预计前三季度合计完成25万5G基站)、服务器需求爆发(19Q4服务器出货量同比和环比均转正、云计算龙头Capex提升、疫情点燃线上需求),我们认为5G/IDC热度将贯穿全年,PCB作为重要材料将持续受益。
  投资建议
  考虑到公司所有厂区都已全面复工并且稼动率高、南通二期新产能如期开出、载板新产能导入客户进展顺利,我们预测公司20-22年归母净利润为17.3、22.1、27.7亿元,目前股价对应PE为44X/35X/28X,看到目标价260元,维持“买入”评级。
  风险提示
  通信类设备出货量不及预期;公司市占率不及预期。
  
  

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