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坤彩科技研究报告:国信证券-坤彩科技-603826-2019年年报点评:珠光材料龙头,业绩弹性和成长空间有望打开-200406

股票名称: 坤彩科技 股票代码: 603826分享时间:2020-04-07 10:39:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄道立,陈颖
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 718 KB 分享者: ag****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  全年业绩有所承压,Q4单季度环比改善
  2019年公司实现营业收入6.17亿元,同比增长5.15%,实现归母净利润1.47亿元,同比下降18.54%,扣非归母净利润1.41亿元,同比下降15.82%,EPS为0.3137元/股,主要受中美贸易摩擦、汽车行业下行和原材料涨价等因素影响;其中Q4单季度实现营业收入1.78亿元,同比增长21.23%,环比增长23.24%,实现归母净利润0.32亿元,同比下降21.85%,环比下降5.79%,降幅较Q3缩窄,主因公司及时调整市场战略,加快启动亚太和国内市场并推出双品牌战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  高端产品逆势增长,费用率提升拖累盈利
  化妆品级、玻璃基材等高端产品逆势增长,产品结构持续优化,但因默尔品牌的产品毛利较低拉低整体毛利,导致毛利率同比下滑1.58个百分点至44.55%,Q4单季度毛利率39.24%,环比下滑6.56个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)期间费用率同比提升3.65个百分点至17.24%,其中销售费用率同比提升1.09个百分点至8.13%,主因公司加强国内市场和新品牌开拓;管理费用率同比提升0.96个百分点至5.4%,主因管理人员增加及固定资产折旧和装修费摊销增加所致;财务费用率同比提升1.95个百分点至0.44%,主因汇兑收益减少及贷款增加导致利息支出增加所致。此外,政府补助减少489万元、募集资金理财收益减少导致投资收益下降621万元,进一步拖累盈利。
  项目建设稳步推进释放弹性,提升市场竞争力
  公司已完成募投项目“年产3万吨珠光材料项目”;年产20万吨二氯氧钛项目也正式投产,预计2020年8月达产,可大幅降低成本并提高产品品质。同时,10万吨高端二氧化钛项目已于2019年下半年开工建设,预计2020年8月投产第一条,2020年12月投产第二条,进一步延伸产业链、丰富产品线,提升公司市场竞争力。
  珠光材料龙头,业绩弹性和成长空间有望打开,维持“买入”评级
  随着募投项目投产,公司已成为全球规模最大的珠光材料生产企业,市占率有望稳步提升,二氯氧钛项目投产实现原料替代,提供业绩弹性,同时产业链延伸有望进一步打开成长空间,预计20-22年EPS分别为0.49/0.70/0.87元/股,对应PE为48/34/27x,维持“买入”评级。
  风险提示:高端产品放量不及预期;产能释放不及预期
  
  

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