2020年4月3日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此，解读如下：
　　10年期国债收益率盘中跌破2.5%，债市超预期利好。本次定向降准是市场一致预期。继3月31日召开的国务院常务会议提出“进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金”之后，4月3日国务院联防联控机制新闻发布会上中国人民银行副行长刘国强提到“央行也在考虑加大对中小银行的支持力度”。当天中国央行公布定向降准。此次降准主要针对中小存款类机构，定向支持新冠肺炎后受疫情影响冲击较大、对“稳就业”“稳外贸”等十分重要的中小微企业和民营企业。获得定向降准的主要是服务区域基层机构，这些机构在银行体系中家数占比为99%，分布广泛，立足当地、扎根基层，是服务中小微企业的重要力量。
　　利率走廊下限打开，为利率下行打开空间。今天央行公告还包括超额存款准备金利率下调。2008年央行从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，超额准备金利率是利率走廊的下限。在流动性短缺或特殊时期超额准备金利率不宜高于联邦基金利率。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，相当于打开了利率走廊的下限。0.35%是活期存款的基准利率是0.35%，这是基准利率的下限。4月3日当天十年国债收益率从高点2.627%下降到2.54%，一天之内下降了8BP。不过这一幅度与超额准备金率下调幅度37BP相比还有空间。央行下调IOER利率可推动所有银行提高资金使用效率，是央行的特别举措，意在为金融服务实体经济提供保障。
　　年内资产配置方向继续看好债市；信用债围绕“内需”+防疫物质和医药出口相关行业，建议关注疫情防控相关产业债和可转债以及必选消费高等级信用债行情。消费是中国的主要增长动力，消费型企业对中国稳就业和稳外贸至关重要。全球防疫物质供需缺口较大，中国领先全球经理疫情高峰和疫情拐点，这方面或是中国年内稳增长的亮点。因此，建议密切关注疫情防控相关产业债和可转债以及必选消费高等级信用债行情。年内大类资产配置方向继续看好债市，维持年内利率债收益率向下突破的观点。
　　风险提示：通胀超预期上升；产业链停摆冲击