我们判断近期市场普遍担忧的疫情和油价对公司长期价值影响有限，悲观预期下股价大幅回调后，公司隐含回报率已达到25%，正迎来左侧配置良机！
　　核心观点
　　估值足够安全：以油价20美元/桶为基准，假设全产业链从石脑油到聚酯的各个环节边际产能利润归零，涤纶价格仅有8%的下跌空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而公司目前1.3倍PB已处于历史估值最低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）即使考虑到公司上市时间较短，可比公司桐昆股份18年底最低PB为1.1倍，新凤鸣ROE又一直高于桐昆，现在估值应该也已经接近于当时桐昆的历史低点。换言之目前无论是产品价格还是估值水平，公司都已处于历史最低10%分位了。
　　成长空间足够大：目前化工行业整体还处于左侧阶段，单纯便宜意义不大，我们看好新凤鸣还在于公司是百亿市值企业中少有的具备清晰长期成长逻辑的标的。公司盈利能力为全行业最强，ROE中枢高达16%，未来即使行业盈亏平衡，其ROE仍有望维持11%，因此未来每年保持10-15%的销量增长应是大概率事件。按终极态市占率30%-40%测算，其远期利润规模将达到近百亿，相比当下还有5倍以上的成长空间。
　　短期回报率也很可观：从DCF角度看即使公司今年现金流全部归零，对价值的影响也只有10%，但股价却下滑了近20%，背后反映了市场风险偏好的大幅降低。但风险偏好本质就是人心，过度悲观之后又会重回乐观。展望明年即使以全行业盈亏平衡测算，公司利润约14亿元，按历史PEx13倍对应市值为182亿元，隐含年化回报率25%，就已经值得推荐了。
　　财务预测与投资建议
　　基于对产品价格和行业景气的判断，我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05/1.40/1.55元，根据历史估值法，上市以来PE中位值13倍，给予目标价13.65元，维持买入评级。
　　风险提示
　　需求下滑风险；产能投放不及预期；油价波动风险