行情回顾
　　本周家电行业指数下降1.25%，在28个申万一级行业中排名第20。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】涨幅靠前的一级行业分别是农林牧渔（+7.30%）、食品饮料（ +3.43% ）、电子（ +2.11% ）、综合（ +0.75% ）和化工（+0.37%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）家电行业子板块涨幅居前3的子板块分别为洗衣机（+14.04%）、家电零部件（+1.52%）和小家电（+0.35%）。家电个股表现层面，涨幅居前五的个股为星帅尔（+15.72%）、惠而浦（+14.04%）、三花智控（+6.89%）、顺威股份（+5.45%）和晨丰科技（+5.13%）。跌幅居前五的个股为朗迪集团（-40.28%）、瑞尔特（-13.93%）、依米康（-10.64%）、奥佳华（-10.38%）和同洲电子（-8.76%）。
　　本周北向资金合计净流入81.48亿元，其中沪股通流入33.92亿元，深股通流入47.56亿元。从陆股通持股占比变化来看，华帝股份、兆驰股份、浙江美大获得增持幅度大，陆股通持股占比分别提升0.18%/0.17%/0.16%；海信家电、海尔智家、三花智控获得减持幅度较大，陆股通持股占比分别减少0.49%/0.47%/0.37%。陆股通持股公司中，本周资金净入前五为兆驰股份、九阳股份、飞科电器、华帝股份和浙江美大，资金流出前五公司为格力电器、海尔智家、三花智控、苏泊尔和美的集团。
　　本周观点
　　九阳股份：2019年营业收入93.51亿元（+14.48%），归母净利润8.24亿元（+9.22%）。2019年公司创新落地市场主流产品和品类，针对核心品类豆浆机、破壁机、电饭煲的需求痛点开发了SKY系列产品，并将SKY产品系列化丰富其在不同价位尤其是主销价位段的布局，带动优势品类的增长。分产品来看，公司食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列2019年增速分别为20.20%/13.32%/7.23%。公司与SharkNinja的协同效应逐渐凸显，Shark作为美国科技清洁品牌，进入中国市场进行本土化、轻量化、系列化产品改造，产品包括折叠吸尘器、蒸汽除菌拖把和随手吸，虽然收入占比较低但是增速较快。公司与Ninja的协同效应下开发Foodi产品，成为美国和加拿大市场的畅销产品，关联交易出口业务实现较快增长。公司2019年外销实现收入5.19亿元，同比增长81.73%，外销收入占比达到5.55%，同比提升2.05pct。
　　Q2内需有望持续改善。随着疫情的逐渐可控，各地复工复产的完成率已经达到较高的水平，消费市场已经在陆续恢复中，虽然此次315消费节点受疫情影响前期预热时间较短，效果较往年比有所不足，但是线下零售呈现回暖趋势。此外多地将出台促消费政策，通过发放消费补贴或消费券等形式，加之地产复工将带来的竣工增速修复，Q2内需持续改善的确定性较强。618作为全年的关键消费节点，2020年将发挥更大的作用，是上半年维稳全年消费的重要时间窗口期。
　　外需压力虽增但重点公司应该分别对待。国内疫情虽可控，但海外疫情短期内难见拐点，因此外销出口需求受到市场担忧。家电行业上市公司中，厨电板块外销出口占比较小，白电和小家电部分公司外销出口占比较高，但重点公司的外销出口是否受影响需要分别看待。小家电行业中小熊电器的外销占比仅3%，九阳股份的外销收入主要来自于与SharkNinja的协同作用，新宝股份作为小家电出口的龙头企业，占全球市场份额的10%，我国是西式小家电生产基地，全球小家电产能大部分集中在中国，短期内海外品牌难以找到匹配的替代资源，订单大规模转移到其他国家或地区的可能性较小。新宝股份的一季度外销订单正常且如期交付，并且二季度承接了海外客户的加单，订单不仅并未受损反而有所增长，海外疫情背景下西式小家电是受益品种，新宝股份外销具有支撑力。海尔智家虽外销出口占比达到45%，但海外团队并未下调增长目标，2020年将加快日本、南亚、拉美区域增长对冲欧美的疫情影响。
　　投资建议
　　疫情对家电行业的影响更像是短期一次性冲击，市场对一季度的业绩预期一再下滑，短期估值回调带来价值配置机遇。从长期来看，空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况，龙头使用价格武器可加速市占率集中进度。
　　推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家；工程渠道受益显著、洗碗机新品布局的老板电器。
　　此外，小家电行业新消费需求得到有效挖掘，辅之以高效的线上营销方案，消费者的购买意愿和购买能力较强，我们推荐生产研发设计具有多年优势、爆品持续推出、供应链响应及时的新宝股份、多品类SKU覆盖长尾市场，淘流量营销效果最大化的小熊电器，以及新零售转型下产品、渠道、营销多重效果体现的九阳股份。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。