事件
为支持实体经济发展,促进加大对中小微企业的支持力度,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
定向降准:市场已经有预期。从政治局会议到国常会,政策对于中小企业的支持倾斜已经明确,从“引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕”到“进一步实施对中小银行的定向降准,引导中小银行将获得的全部资金,以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款,支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放”,央行继续通过定向的方式给予就业主力军——中小微企业以金融支持。
三次降准:流动性定向投放和不大水漫灌的实际演练。从节奏上来看,本次定向降准是今年内第三次降准,前两次分别为1月6日全面降准0.5%,释放8000亿元;3月16日普惠金融定向降准0.5-1.0%,释放5500亿元。本次继续实施定向降准1.0%,释放4000亿元,显示出逆周期操作的稳步进行。在全球经济存量博弈的阶段,疫情带来总需求的持续下降,而供给端的冲击使得行业集中度不断上升,对于中小企业的就业压力逐渐加强,当前阶段政策仍以中小微企业为目标,政策以“保就业”为主。
降超额准备金利率:超市场预期。央行本次行动超预期的地方在于调降了超额准备金利率至0.35%的活期存款利率水平,超额准备金利率是央行利率走廊的下限,也是大银行对中小银行的拆借利率下限,随着政策对于银行资产端中小微考核的加强,未来资产负债期限错配的结构会增加银行对短期流动性拆借的需求,在央行暂未调降存款基准利率的情况下,货币市场利率的下调视为一个替代,有利于对实体信用投放的意愿和能力。
全面宽松:从保就业到保增长。当前政策对于中小企业的结构性支持,更多是一种“保就业”的政策倾向,但是中长期来看稳增长需要经济实现适度的增长——即资产端的扩张,也就需要在当前资产端收益率下降(LPR传导机制)的背景下继续降低金融中介负债端的成本,从流动性上做到真正驱动中介的信用供给,货币政策仍在宽松的路上。