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中国中铁研究报告:国信证券-中国中铁-601390-2019年年报点评:收入提速,订单高增长-200403

股票名称: 中国中铁 股票代码: 601390分享时间:2020-04-03 14:56:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周松
研报出处: 国信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 668 KB 分享者: flh****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  收入提速,订单高增长
  2019年公司实现营业收入8509亿元,同比增长15%,增速创新高;实现归母净利润237亿元,同比增长38%,归母净利润增长较快是由于获得处置资产收益;扣非净利润179亿元,同比增长13%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年新签合同21649亿元,同比增长28%,其中境内新签20373亿,同比增长28%;境外新签1276亿,同比增长22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2019年末公司未完工合同额33612亿元,较2018年末增长16%,订单收入保障比接近4倍,订单充沛保障未来业绩。
  经营稳健,现金流大幅改善
  公司2019年毛利率为9.77%,同比下降0.13pct;净利率为2.99%,同比提升0.63pct,净利率提升主要是由于费用率下降及投资收益增加。期间费用率为5.79%,同比下降0.25pct,其中管理费用率下降0.07pct至4.54%,财务费用率下降0.35pct至0.69%,销售费用率提升0.06pct至0.54%。资产负债率为76.67%,同比提升0.33pct。实现经营性净现金流222亿,较去年同期多流入102亿元。
  收入利润保持高增长
  分季度来看,公司2019年Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收1603亿、2016亿、2100亿、2790亿,分别同比增长7.97%、20.25%,16.88%、14.04%;实现归母净利润38.4亿、66.7亿、49.6亿、82.0亿,同比增长20.21%、4.96%、42.13%、97.43%,利润增长提速。
  投资建议:低估值基建龙头,维持“买入”评级
  公司新签订单高增长,在手订单充沛。由于疫情影响,基建托底预期强烈,逆周期调控有望加码,公司业绩确定性强。公司2019年处置部分资产获得收益,业绩237亿高于我们预期(206亿),我们将公司2020年盈利预测从237亿上调至240亿,对应20-22年EPS为0.98/1.06/1.13元,当前股价对应PE为5.53/5.11/4.77倍,我们认为公司2020年合理估值区间为7-8倍,对应价格6.86-7.84元,较2019年目标价提高5%左右,维持“买入”评级。
  风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
  
  

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