事件：2019年公司营业收入为1208.60亿元，同比增长5.16%；净利润31.95亿元，同比增加17.94%；扣非净利润25.67亿元，同比减少32.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　经营数据维持两位数增长，上海市场体现需求韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营数据层面公司完成旅客运输量1.31亿人次，同比增长7.51%；RPK较去年同期增长10.07%，其中国内、国际、地区分别增长10.87%、9.69%与-4.60%；ASK同比增长10.38%，其中国内、国际、地区分别增长11.44%、9.19%与0.53%。平均客座率为82.06%，同比下降0.23个百分点。报告期内公司停止14架B737MAX8的商业运营，同时引进飞机44架，退出飞机1架，整体运力仍维持了稳健的投放速度。票价方面公司整体客收0.522元，同比下降2.97%，主要是国内线下降3.75%导致。货运业务方面，全年公司完成货邮运周转量29.71亿吨公里，同比增长14.80%；运输货邮量97.66万吨，同比上升6.71%。整体客货经营数据保持相对稳定。
　　新会计准则影响相对较小，美债比例控制得当。新会计准则对公司影响小于友商。报告期内公司资产负债率上升0.19个百分点至75.12%。成本方面，由于运力增长耗油量提升油价波动1%影响净利润上升至3.42亿元。新租赁准则下经营租赁飞机入表增加折旧，飞机租赁费自去年43亿元下降至2400万元，折旧自135亿元上升至197亿元，成本结构发生变化。财务费用63.32亿元，仅同比增长4亿元，主要系汇兑损失较2018年减少10.5亿元所致。新准则下公司美元负债占比控制在28.7%，尽管由于准则变化汇率敏感性有所增加，但公司通过降低美元负债比例进行应对，当前人民币波动1%产生汇兑损益3.28亿元，美元负债比例控制效果初显。
　　盈利预测：我们预计2020-2022年实现利润-66.92亿元、63.14亿元与82.58亿元，对应当前股价的PE为-10.1、10.7和8.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情持续时间超预期，需求恢复不及预期。