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　　公司发布2019年年度报告，报告期内公司实现营业总收入304.8亿元，同比下降3.99%，归属于上市公司股东的净利润19.4亿元，同比下降15.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点:
　　业绩符合预期，降幅好于行业水平：公司2019年业绩基本符合市场预期，一方面新能源客车补贴退坡加大，导致行业需求下滑；另一方面客运、校车等市场需求萎缩，客车行业整体下滑，2019年国内7米及以上客车实现销售13.4万辆，较2018年下降11.31%，公司实现客车销量5.9万辆，同比下降3.58%，降幅好于行业水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年，由于新冠疫情影响，预计一季度客车存在较大降幅，国内疫情于一季度末初步得到控制，而海外疫情开始扩散，客车海外出口暂时也会遭受影响，叠加新能源补贴政策变化不明朗，公司总体给出了2020年收入微降的判断，预计2020年收入目标299.17亿元，同比下降1.85%。
　　大中型客车龙头地位稳固，现金分红率维持高位：得益于公司较强的产品竞争力、优质的售后服务及良好的品牌信誉，公司客车龙头地位愈发稳固，2019年公司实现大中型客车销量5.0万辆，市场占有率高达37.1%，同比提升2.6个百分点；其中座位客车/公交/校车/市场占有率分别提升2.8/1.2/3.6个百分点；新能源客车销量2.2万台，市场占有率25.6%，同比提升1.7个百分点，总体来看客车市场占有率较去年同期有全方位的提升。在行业竞争加剧的同时，公司现金流改善明显，2019年经营活动产生的现金流量净额为53.4亿元，同比增长107.1%，年末现金高达44.8亿元，主要是因为新能源财政补贴的陆续到账，同时侧面也体现了龙头企业较强的抗风险能力，公司拟每10股派发现金股利10元，现金分红预计22.1亿元，分红率高达114%达历史较高水平，对应的股息率高达7.3%。
　　力拓海外市场，高端新能源客车出口值得期待：2019年国内大中型客车出口22,711辆，同比增长14.36%，而公司客车海外销量7,045辆，表现差于行业水平，针对海外市场，一方面公司将完善海外销售体系，增加直销比例作为突破口；另一方面，加快推出海外中高端换代车型，持续提升产品竞争力。短期，受海外疫情的影响，出口暂时受限，但长期来看，海外中高端新能源公交、旅游车等客车需求较大，公司通过多种举措力拓海外市场仍值得期待。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为298.8亿元、307.6亿元和316.6亿元，归母净利润分别为17.5亿元、18.9亿元和21.0亿元，EPS分别为0.79元、0.86元和0.95元，结合2020年3月31日收盘价对应的PE分别为17.3、16.0和14.4倍，考虑到公司客车龙头地位稳固及高分红、高股息率，给予“增持”评级。
　　风险提示：客车销量不及预期、新能源补贴退坡较大、海外客车销量不及预期