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非银行金融行业研究报告:长城证券-非银行金融行业并表监管试点事件点评:资本上升空间打开,龙头券商显著受益-200329

行业名称: 非银行金融行业 股票代码: 分享时间:2020-03-30 13:47:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 846 KB 分享者: wju****ji 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  要点1:事件
  3月27日,证监会宣布将中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、招商证券、中信建投6家证券公司纳入首批并表监管试点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初期,综合考虑试点机构对外投资资本占用情况,对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5,表内外资产总额计算系数由1降至0.7。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)待相关机制运行成熟后,逐步过渡至直接基于合并报表实施风控指标监管。
  要点2:强化差异化监管安排,支持行业发展
  在《《证券公司风险控制指标计算标准(征求意见稿)》与证监会指导证券交易所修订《融资融券交易实施细则》合并专题点评》中,我们指出为支持证券公司提升全面风险管理水平,在风控有效的前提下进一步做大做强,《计算标准》中的《证券公司风险资本准备计算表》,在现行风险资本准备调整系数的基础上,增加一档“连续三年A类AA级及以上为0.5”,原先适用于0.7。同时,对纳入并表监管的证券公司,明确了其相关风险控制指标计算标准可由中国证监会另行规定。其实,根据近三年证券公司分类评级结果,共有7家公司在2017-2019年连续三年获得AA评级,根据。证券公司的风险资本准备与评级结果的进一步挂钩,更加凸显了分类评级结果的重要性。分类评级结果反应了监管态度和监管尺度,进一步挂钩既有业务展业与新业务申请等多方面,因此该项调整不仅体现出对证券公司全行业风险管理水平的关注,也体现出对能够进行有效风控的优秀证券公司的支持,对具备不同实力与资质的证券公司进行差异化监督。
  要点3:龙头券商杠杆率有望提升
  我们测算了两项计算系数的调整对券商风控指标的影响。其中,中信证券、中信建投、国泰君安、招商证券使用2019年末的母公司数据,中金公司、华泰证券使用2019H1的数据。试点券商母公司资本杠杆率处于10.4%-21.7%范围,下调表内外资产总额计算系数后,试点券商母公司资本杠杆率上升至14.86%-31%区间范围,距预警标准明显上升,杠杆率上升空间扩大。在风险资本准备计算系数下调前,试点券商母公司风险覆盖率处于136%-275.19%之间,下调风险资本准备计算系数后,母公司风险覆盖率区间上升至190.40%-385.27%之间。以监管预警标准120%为基准,距预警标准区间上升至70%-261%。假设调整前后,试点券商的风险覆盖率保持不变,则中信证券、国泰君安、华泰证券、中金公司、招商证券、中信建投分别可释放准备金162.47、90.56、77.05、54.17、57.79、56.02亿元,有利于券商业务(尤其是重资本业务)发展。
  投资建议:嬴者通吃,建议布局龙头证券公司
  建议从三条主线选择个股,1)首选业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头证券公司:重点推荐华泰证券,海通证券,国泰君安,广发证券;2)建议关注创新+转型发展的中小型证券公司:兴业证券,东方证券,东吴证券,东方财富;3)建议关注次新股类弹性标的:南京证券,中信建投,中国银河;次新股调整力度大,需要把握节奏。
  风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险;长端利率下行风险性;新型冠状病毒疫情蔓延超预期风险
  
  

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