2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告皆报喜
公司发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入800.27亿元,同比-9.13%,实现归属于上市公司股东的净利润32.02亿元,同比+70.90%(Q1/Q2/Q3/Q4分别为4.23/8.53/9.37/9.89亿);同时公司发布2020年一季度业绩快报,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润6.5-8.0亿元,同比+53.52%–88.95%(未经审计)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
PTA进入低效益时期,涤纶环节利润较好
PTA方面,随着新凤鸣独山能源220万吨/年PTA项目及恒力4#250万吨/年PTA项目在19Q4及20Q1先后投产,PTA供给压力加大,尽管原料PX供应宽松价格承压,19Q4以来PTA环节逐步进入低效益时期(图2),公司在PTA领域具有丰富的套保经验,利用期现货结合的模式可较大程度上锁定加工利润;
涤纶长丝方面,因原料PTA/MEG双双供应过剩,而涤纶环节自身供需情况较好,涤纶环节单位利润大幅高于历史同期水准,理论效益接近历史高点(图3)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管一季度受疫情影响终端织造环节开工延后、订单不多,涤纶企业在涤纶库存压力不低的情况下,依然能够实现较高的单吨利润,体现了龙头企业持续扩大产能提升市场占有率,产业格局大幅优化。
文莱项目全面投产,产销顺畅
2020年一季度公司文莱炼化项目实现了全面投产和高负荷生产,产销顺畅。由于文莱炼化项目原油采购的便利和成品油销售的顺畅,且实施了低库存管理策略和原油到岸价结算模式,有效地规避了原油价格波动风险,预计文莱炼化项目将成为2020年公司的盈利的重要增量。
业绩预测与估值
在全球疫情爆发及原油暴跌背景下,效益录得逆势大幅增长,得益于公司产业链一体化、均衡化和国际化的经营模式,极端外部条件下的公司盈利能力得到验证。我们维持此前盈利预测,预计公司2019/2020/2021年实现净利润32.0/53.2/54.1亿元,对应EPS为1.13/1.87/1.90元/股,当前股价对应PE10.35/6.23/6.13倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:经济下行导致成品油、化工品等大宗商品需求不振、盈利下滑。