2019年业绩符合预期,增速稳中有升
药明康德2019全年营收128.72亿元(+33.9%),归母净利润18.55亿元(-18.0%),经调整Non-IFRS归母净利润24.07亿元(+38.2%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中四季度单季营收35.94亿元(+33.5%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入和经调整Non-IFRS净利润均实现加速增长。归母净利润下降主要由于投资标的公允价值变动损失1.8亿元,上年同期为收益6.2亿元。
长尾战略显现成效,全产业链平台优势显著
公司长尾战略带来客户量显著增长,2019年新增客户超1200家,活跃客户超过3900家,原有客户保持较高粘性,贡献收入占比91.2%。公司充分发挥“一体化、端到端”的全产业链平台优势,加强上下游服务部门之间的客户转化,32.3%的客户使用公司多个业务部门的服务,占收入比重的87.4%。
四大业务板块均保持稳健增长,临床CRO持续发力
2019年中国区实验室服务收入64.73亿元(+26.59%);CDMO/CMO服务收入37.52亿元(+39.02%),高增长主要受益于行业景气度与公司品牌效应,以及过往积累的早期项目陆续进入临床后期及商业化阶段;美国区实验室服务(主要包括海外细胞和基因治疗产品CDMO服务及医疗器械检测服务)收入15.62亿元(+ 29.79%),产能释放与技术能力提升驱动服务水平与效率提高;临床研究及其他CRO服务收入10.63亿元(+81.79%),剔除并购因素同比增长61.37%,公司持续发力临床CRO板块,加大全球布局,近三年来持续保持60%以上增长。
风险提示:行业景气度降低;人才流失风险;投资收益大幅波动
投资建议:龙头地位显著,上调盈利预测,维持“买入”评级。
公司作为全球医药外包行业龙头,将持续受益于行业景气度提升,利用稀缺的一体化端到端平台优势,提升客户粘性与龙头议价能力。维持20年盈利预测,上调21年盈利预测,预计20~22年归母净利润达到29.05/38.26/50.05亿,对应当前股价PE为53/40/31X,按照2022年PE38~42X,上调目标价为115~127元,维持“买入”评级。