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　　旭辉控股集团发布2019年业绩：公司2019年实现营业收入547.7亿元，同比增长29.3%；归母核心净利润69.03亿元，同比增长24.7%；基本每股盈利0.82元；全年派发股息0.345元人民币，现金分红比例39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　盈利能力增强，核心净利润持续高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2019年实现营业收入547.7亿元，同比增长29.3%；归母核心净利润69.03亿元，同比增长24.7%；公司业绩增长靓眼，公司毛利率25.1%，同比提升0.1个百分点，调整后毛利率达30.0%（撇除子公司并表的会计影响）；公司核心净利率达12.6%，同比略降0.5个百分点。旭辉整体业绩增速稳健，符合预期。
　　销售靓眼，继续深耕一二线。2019年公司实现销售金额2006亿元，同比增长32%；销售面积1204万平米，同比增长26%，完成年初设立的1900亿元销售目标的106%。从区域布局看，公司在长三角、环渤海、中西部、华南区域销售金额占比分别为48%、25%、18%、9%；从城市能级看，公司在一线、二线、准二线、三线城市分别占比15%、59%、14%、12%。公司仍然坚持深耕一二线，全年签约回款率达92%，保持行业领先水平。2020年公司可售货值3800亿元，公司表示有充足信心完成全年2300亿元的销售目标，同比增长约15%。
　　多元化获取土地，权益比例持续提升。公司2019年新增土地储备建面1520万平米，同比增长23%；拿地金额825亿元，同比增长7%，是同期销售金额的41%，同比下降10个百分点；楼面均价仅5425元/平米，占同期销售均价的32%，有效保障未来项目毛利水平。公司持续提升拿地权益比例，金额、面积口径的拿地权益比分别为64%、65%，同比分别提升11、8个百分点。公司拿地渠道更为多元化，19年公开市场、合作并购、旧改商业勾地拿地占比分别为67%、21%、12%。截至2019年末，公司土地储备总建面（已确权口径）达5070万平米，权益比例52%，同比提升2个百分点，加上已锁定待挂牌土储累计达6540万平米，总货值约9880亿元，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。
　　融资成本行业低位，债务结构持续优化。截至2019年末，公司现金达576亿元，同比增长29%。目前公司融资方式多样化、债务结构较为稳健，一年以内到期的债务占比仅20%；净负债率68.5%，同比提升1个百分点，仍处于行业较低水平。稳健的债务结构使得公司具备较好的融资优势，公司加权平均成本仅6.0%。
　　投资建议：旭辉深耕核心城市，土地储备量大质优；善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01、1.20、1.45元人民币，对应PE分别为4.9、4.1、3.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。