一、事件概述
　　公司年报和业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年归母净利润同比增长10.98%（前三季度增速13.11%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收同比增长20.47%（前三季度增速23.19%）。年化加权ROE 11.77%（前三季度ROE13.15%），同比增加22bp。公司拟每10股派发2.14元，分红率30%，较上年增加约5pct。
　　二、分析与判断
　　分红比例提升，股息率投资价值凸显
　　分红方案超预期。在盈利稳定的基础上，公司增加分红比例使股息率更加具备投资价值。以A股最新收盘价3.67元计算，30%的分红率对应的股息率达到5.83%，比按照之前25%分红率计算的股息率4.86%，大幅增加97bp。股息率水平超过国有行，在上市银行中处于领先地位。公司资本状况稳定。核心一级资本充足率从2018Q2的8.85%逐步提高到2019Q4的9.20%，有安全边际，也拥有内生增长能力。提高分红率既能回馈股东，也有利于后续推动可转债转股，实现股东和公司的“双赢”。
　　净息差不降反升，个贷风险可控
　　在利率下行的大环境下，公司净息差韧性十足，全年较上半年不降反升，增加3bp到2.31%。计息负债成本率得益于同业负债利率下行，下降4bp。而存款成本率仅微升1bp，主要因为下半年个人和对公的活期存款大幅增长。在资产端公司灵活调整结构，增加高收益的贷款，压降低收益的同业资产，将生息资产收益率降幅控制在1bp。在贷款中，个贷收益率稳定，对公一般性贷款利率下降较快。猜测是因为公司向基建相关的水利、环境和公共设施管理业和租赁商务服务业进行倾斜。年末不良率1.56%，环比增加2bp，但同比继续下降3bp。不良率增加可能是因为下半年个贷不良率从Q2末的1.20%提高到Q4末的1.38%。个贷风险仍然处于可控范围。因为个贷只占大约4成，而年末增速已经压到了9.90%，低于贷款总体增速，所以潜在风险影响有限。年末的关注率、逾期3个月以内贷款比例、不良贷款偏离度（=逾期3个月以上/不良）都较半年末改善。拨备覆盖率182%，处于连续上升的趋势之中，具备较强的风险抵御能力。
　　三、投资建议
　　我们预期公司2020-2022年归母净利润增速分别为11.0%、11.3%、12.0%。2020年BVPS为6.58元，对应PB 0.56倍。公司基本面优秀，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　资产质量波动，存款成本上升。