事件概述:
公司发布2019年年报:公司实现营收30.36亿元,同比减少10.8%;归母净利润1.83亿元,同比减少35.0%;扣非净利润1.69亿元,同比减少36.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件评论:
汽车行业低迷拖累公司业绩,产品加速高端化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年,公司前三大客户吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车产量分别同比下降5.8%、12.4%、1.2%,致使公司营收同比下降10.8%至30.4亿元。乘用车方面,从产品角度来看:1)乘用车仪表板总成:为公司拳头产品,销量同比下降14.4%至112.9万套;单价持续提升,由从18年的1,064元提升至19年的1,236元,致使营收仅同比下降0.6%至14.0亿元。2)门内护板:销量同比下降40.6%,单价从804元升至838元。3)立柱&保险杠:销量同比下降49.6%和58.7%,单价分别由329元升至367元,415元升至427元。此外,受部分产品年降和单位成本上升的影响,公司毛利率同比减少1.2个百分点至21.2%。三费方面,管理费用率(包括研发费用)同比增加1.5个百分点至8.9%,销售费用率同比减少0.2个百分点至4.7%。最终,公司19年净利率减少2.3个百分点至5.9%,实现归母净利润1.8亿元,同比下降35.0%。
19Q4业绩随行业快速复苏。19Q4,公司前三大客户产量分别环比增长44.8%、21.3%、71.0%。公司实现营收8.91亿元,同比增长15.9%,环比增长27.8%。受益于产能利用率的提升,毛利率同比和环比分别增加1.2和1.0个百分点至21.1%。此外,公司三费费费用率同比和环比分别增加2.2和0.8个百分点至15.7%。最终公司净利率同比下降1.1个百分点,环比增加0.5个百分点至5.9%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降1.9%,环比增长39.5%。
重视研发,加速客户拓展,未来可期。2019年,公司业务持续快速拓展,传统汽车方面,公司新获得上汽大众、长安福特、一汽大众、一汽解放、福田戴姆勒、陕重汽等多品牌的新产品定点;新能源方面,公司实现上汽大众、长安福特、吉利汽车、广汽集团、比亚迪、广汽蔚来等品牌的部分新能源车型的项目配套。此外,公司不断加大研发力度,19年研发费用同比增加9.6%,研发费用率同比增加0.8个百分点至4.5%。
投资建议:公司产品升级换代加速,公司业务拓展进展良好;未来有望通过控制成本进一步提升产品单车配套价值,并凭借性价比+快速响应力逐步向新车型、新客户渗透。由于疫情影响,将公司20-21年归母净利润从3.3、4.3下调至2.3、3.1亿元,对应EPS为1.02、1.37元/股,维持“买入”评级。
风险提示:疫情控制速度低于预期、经济衰退、国内汽车购买力大幅下滑、新订单落地速度不及预期等。