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证券行业研究报告:中银国际-证券行业政策点评:并表监管释放重资产发展空间,推进航母券商建设-200329

行业名称: 证券行业 股票代码: 分享时间:2020-03-29 21:46:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰晓飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 10 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 732 KB 分享者: mei****um 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  并表监管试点落地,6家大券商获得首批试点资格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】试点初期两项风控指标放宽,将释放流动性提高资本使用效率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政策延续证监会打造航母级券商的思想,行业集中度有望持续提升,长期龙头逻辑逐渐强化。
  并表监管试点落地,风控边界扩展至集团范围。证监会27日答记者问,公布券商并表监管工作进展。2016年修订的《证券公司风险控制指标管理办法》(下称《风控办法》)要求券商建立全面风控管理体系,并提出推动并表监管进程。2017年4月,根据部分证券公司申请,证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。2018年9月、2019年11月经行业互评和外部专家评审,中金公司、中信证券、华泰证券等共6家券商已基本建立全面风险管理体系,初步具备实施并表监管条件。证监会决定将上述6家券商纳入首批并表监管试点范围。
  两项风控指标放宽释放净资本并提升杠杆水平,促进重资产业务发展。对于此次并表监管试点,证监会表示初期对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7降至0.5,表内外资产总额计算系数由1降至0.7。1)两项系数的下调将分别提升券商的风险覆盖率与资本杠杆率水平,释放流动性,提升资金使用效率并提高资本运作空间(根据《风控办法》规定,券商风险覆盖率不得低于100%,资本杠杆率不得低于8%)。2)于今年1月发布并将于6月1日实施的新风控指标计算标准对连续三年分类评价为A类AA级及以上的券商,风险资本准备调整系数设为0.5,试点的6家券商本已满足系数下调的条件,此次并表监管将提高试点券商中长期维持低系数的确定性。3)表内外资产总额系数的下调将使得6家券商的资产总额提升空间由102%增至188%,有助于杠杆运用水平的提升,促进重资产业务的发展。中金公司与招商证券受益最大,提升空间分别由30%与68%增至86%与140%。
  证监会持续推进航母券商建设,长期龙头逻辑强化。本次试点机构均为大券商,政策延续了证监会打造航母券商的思想。1)并表监管旨在对券商及其子(孙)公司进行穿透监管,一方面扩大了监管范围,另一方面在风险可控的前提下支持券商做大做强,对子公司数量更多、业务条线更为丰富的大型券商助益更大。2)参与试点的大券商风险管理基础较好,在并表监管的新框架下将进一步提升集团整体的风控水平,有助于抢占先发优势,形成发展壮大的良性循环。龙头券商持续且充分享受政策倾斜,行业集中度有望持续提升,长期龙头逻辑强化,并将倒逼行业差异化发展。
  投资建议
  1)短期来看,宏观经济下行压力加大,并且受到在海外疫情持续蔓延、全球流动性紧张、A股行情震荡加剧的影响,板块高beta属性下,建议关注短期波动。2)长期来看,行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好,龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券与海通证券。
  风险提示
  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
  
  

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