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潍柴动力研究报告:东兴证券-潍柴动力-000338-疫情是危亦是机,全线布局或发力-200327

股票名称: 潍柴动力 股票代码: 000338分享时间:2020-03-27 15:53:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆洲
研报出处: 东兴证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 773 KB 分享者: fr****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  年报摘要:潍柴动力上市公司2019年营收1,744亿元,同比增长9.5%,其中第四季度营收477亿元,同比增长16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】母公司(发动机业务为主)2019年营收458亿元,同比增长14.7%,其中第四季度营收135亿元,同比增长20.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上市公司2019年归母净利润91亿元,同比增长5.2%,其中第四季度20.5亿元,同比下降22.9%。母公司2019年归母净利润73.6亿元,同比增长9.2%。其中第四季度18.7亿元,同比下降15.2%。公司业绩低于我们预期,主要原因有:1.研发费用上升;2.国六升级叠加四季度贵金属涨价。
  我们推测潍柴受全球疫情的影响低于其主要竞争对手。疫情后全球若广泛刺激经济,公司产品将受基建拉动。公司的海外业务主要为重卡、物流设备及发动机,其中重卡产业链主要布局在亚非和东欧,受疫情影响较小;物流设备欧美占比较大,但根据国内2月份经验,物流设备受疫情影响明显弱于重卡行业;此外叉车新获订单中欧美仅占45%,受影响或小于竞争对手。
  疫情下全球商用车形势不明朗,潍柴全产业链布局的优势将逐渐显现。对替代品:2019年公司加码对氢燃料电池、电机电控的投入;对竞品:公司在第三世界的重卡及发动机布局直击海外巨头盲区,国内的高端液压、农机CVT及大缸径发动机进口替代加速;对上游:公司的大体量形成议价优势,国六成本影响有限;对下游:国六提升重型柴油机门槛,此外在重汽的份额稳步提升。
  盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年的营业总收入分别为1,883、1,921和2,009亿元,归母净利润分别为94.3、88.9和95.9亿元,对应EPS分别为1.19、1.12和1.21元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10.8、11.4、10.6倍。公司全球布局带来全方位的竞争优势,我们看好公司海外业务在疫情过后的发展,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:全球基础建设、物流恢复不及预期;原材料价格大幅上涨。
  
  

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