一、事件概述
公司发布2019年年报,实现营业总收入35.41亿元,同比增长21.91%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降46.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年利润分配预案为:以总股本11.30亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
收入稳步增长,销售和研发费用上升制约利润释放
2019年公司收入端增长势头良好,表观利润下降主要受两方面原因影响。一方面,随着公司造价业务的云转型,报告期末公司云预收余额达8.94亿元,该款项未确认为当期收入,导致收入增长未充分体现。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为40.20亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润为6.66亿元,同口径同比下降4.17%。另一方面,公司在转型期间对市场推广和技术研发的投入进一步加大,2019年销售费用同比增长39.04%,研发费用同比增长33.27%,两者增速均高于收入增速,导致公司利润端表现出现下滑。
造价业务转云进程持续深入,云收入占比进一步提高
2019年,公司数字造价业务实现表观收入24.52亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21亿元,同比增长148.84%,收入占比提升至37.57%。若将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31亿元,同口径同比增长25.15%。报告期内,公司造价业务云转型区域由11个增加至21个,2019年之前已转型的11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,新增的10个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。2020年,公司计划将云转型区域增加至25个。
施工业务整合成效显现,业务收入增长提速
2019年,公司进一步融合原BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。同时,公司针对施工业务的渠道建设进一步加强,规模化营销能力已经形成。报告期内,公司施工业务实现收入8.53亿元,同比增长29.58%,收入增速较2018年明显提升。
三、投资建议
维持推荐评级。公司作为国内建筑信息化领域的龙头厂商,造价业务转型有条不紊,施工业务收入加速释放,我们看好公司未来的业绩增长。预计2020-2022年公司实现营业收入42.25/53.65/70.86亿元,实现归母净利润4.48/7.28/10.58亿元。采用PS估值,2020-2022年对应当前股价的PS分别为11X/9X/7X,选取云计算领域的用友网络、石基信息和金山办公作为可比公司,2020年平均PS估值为20X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。
四、风险提示:
造价业务云转型进展不及预期,施工业务收入增长不及预期,下游建筑行业景气度下滑。