事件评论：
　　目前房地产板块估值处于近年低位，与2014及2018年板块估值下行原因存在差别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年以来，房地产板块估值（彭博内地开发商指数房企动态市盈率）低点分别在2014年5月初及2019年1月初达到4.6倍及4.4倍，当前板块估值已下行至4.3倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次估值下行原因与之前有所不同。政策方面，2014年上半年调控持续收紧，直至2014年6月多地为去库存放开限购，政策环境放松，板块估值回升；2018年中中央政治局会议首次明确提出坚决遏制房价上涨，政策环境较为紧张，至2018年10月中广州及杭州为稳房价而放开限价方才释放积极信号，板块估值逐步回升；与前两次明显收紧的调控不同，当前政策对房企经营及刚需购房有所扶持，整体环境较为平稳。基本面方面，2014年5月和2018年全年，房地产开发投资增速分别达14.7%和9.5%，均处阶段高位，其后均开始下行，商品住宅销售面积增速分别为-9.2%及2.2%，均处于明显下行区间；2019年开发投资增速及商品住宅销售面积增速较为稳定，全年分别为9.9%和1.5%，当前虽受疫情影响下行至-16.3%及-39.2%，但均有望随疫情好转逐步复苏，而非位于与前两次相同的下行区间。流动性方面，三次估值下行时SHIBOR隔夜利率均有所下降，国内流动性均有所改善，而前两轮美元指数均较为稳定，近期美元指数则大幅上升，外围市场流动性严重缺失。
　　本轮估值下行政策环境及基本面预期较前两轮友好，流动性表现为三轮估值低点最大区别。前两轮估值下行与政策紧张及基本面下降相关性更大，并随着政策由紧到松而得到反弹；当前的政策环境较前两轮估值低点平稳，基本面正待复苏，而市场流动性严重缺失，为导致估值下行的主要原因，如流动性环境好转，当前估值将有望迎来修复。
　　数据要点：
　　截至3月20日，本周44个主要城市新房成交面积环比上升6%，2020年累计成交面积同比下降34%。
　　截至3月20日，本周13个主要城市可售面积（库存）环比上升5%；平均去化周期21.2个月，环比下降19%。
　　截至3月20日，本周15个主要城市二手房交易建面环比上升18%，2020年累计交易面积同比下降28%。
　　投资建议:
　　上周，疫情在海外的扩散及石油价格战导致外围恐慌情绪严重，全球金融市场波动巨大，部分传统避险资产遭大幅抛售，流动性严重缺失。虽然内房股基本面随着国内疫情得到控制而有所好转，但外围流动性的缺失仍使板块持续下行。随着海外流动性的改善，中国房地产相关资产价格有望逐步修复。维持行业“强于大市”评级。