投资要点
　　大众集团19年营业收入达2526.32亿欧元，同比增长7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年营业利润达169.60亿欧元，同比增长21.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，汽车部门营业利润为137.48亿欧元，同比增长23.6%，实现逆势增长。
　　大众新能源车19年销12.33万辆，同比+56%，主要增量来自中国市场，纯电占比大幅提升20pct。根据Marklines数据，19年大众集团电动化率1.1%，其中纯电车型销量6.94万辆，同比+187%，主要增量来自奥迪e-tron的推出；插混车型销量5.38万辆，同比+16%，主要增长来自新版帕萨特和途观的推出。分市场来看，大众在中国市场的铺开贡献主要增量，主要车型为帕萨特、途观、朗逸。欧洲市场基本持平，美国市场增速较高，但份额仍远小于特斯拉。
　　MEB平台投产为20年的最大看点，另有10余款油改电+旧车升级。1）ID3，大众MEB首款车型，公司预计疫情并不影响ID3在夏天交付。2）ID4，公司年报披露20年将在美国上市新款电动SUVID4，20年也将在中国上市命名“ID初见”，续航约500km。3）其余主要是车型升级和更多油改电的推出。
　　20/21/25年电动化目标4%/8%/20%（仅纯电，对应约40/80/300万辆）。长期来看，大众计划到2029推出75款纯电动车，并将生产约2600万辆电动车，其中2000万辆由MEB生产，其余由PPE平台生产；同时，在2029年前推出大约60款混动车型，销售目标为600万辆。
　　未来五年计划投资600亿欧元，用于电动化和数字化。未来5年将在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600亿欧元，其中纯电动投入330亿欧元。
　　投资建议
　　2020年高增长确定，龙头海外订单预期增长2-3倍，强烈推荐各环节龙头：电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等）；中游材料龙头（科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、天赐材料；关注：星源材质、当升科技、杉杉股份、天奈科技、嘉元科技）；核心零部件（汇川技术、宏发股份，三花智控）；同时推荐处于底部的优质上游资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业，关注赣锋锂业）。
　　风险提示
　　政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期