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研究报告:国信证券--央行提高基准利率并提高存款准备金率的点评:央行双管齐下目标明确-070521

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-05-21 12:36:17
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 林松立
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 171 KB 分享者: car****mh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

评论:
从主要宏观经济指标来看,今年1-5 月份的经济形势,跟去年上半年的经济形势相比,经济过热的程度要轻很多,不管是进出口还是投资增速,都要慢于去年;投资增速去年高达30%多,而今年4 月份的投资增速仅仅为25.6%;进出口方面,增速亦略微低于去年同期;但是今年的一季度GDP 仍然高达11.2%,其主要原因是消费增速远高于去年同期水平,消费的加快,虽然部分原因来自于资产价格上涨所带来的财富效应,能否持续目前还很难确定,
但经济增长依靠消费的提升远比依靠投资和出口驱动的经济增长健康很多,这也是政府最近几年所追求的:由消费带动经济健康增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观经济过热程度小于去年同期,但货币政策紧缩力度却远大于去年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)央行在今年年初短短的不足五个月时间内四次提高存款准备金率,并且提高存贷款基准利率27BP,而且央行并没有给自己留一点时间观察紧缩货币政策的滞后效应,
主要原因,我们认为有以下几点:
由粮食价格带动的物价指数温和上涨,而且,未来的上涨压力还比较大;
居民储蓄存款增速不断下降,活期存款不断增加。如果储蓄率的下降是消费引起,将有利于经济健康运行,但居民储蓄存款下降主要是流入的日益高涨的股市,必须尽早给与遏制。这也是央行上调存款基准率27BP 但贷款利率只上调了18BP 的缘故。在上一篇报告《央行发出对资产价格上涨过快的警示信号》中,我们认为,央行此次双管齐下的是对目前资产价格上涨过快采取行动了。央行如此频繁地上调存款准备金率,超出市场预期。央行的目的仍然是收缩商业银行的流动性。经过今年四次的下调,商业银行的超额存款准备金率,目前已经下降到大约1.8%。经过第五次上调后,累计效应开始发挥作用,商业银行的超额存款准备金率目前已经下降到1.3%附近,未来央行如果再次上调存款准备金率,将逐渐发挥“巨斧”
的作用,对经济影响将逐渐加大。目前的外贸顺差仍然增长较快,对商业银行的影响目前还不大。

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