事件：根据产业在线最新数据，2020年2月空调产销量均出现下滑，为排除春节影响，我们将1月2月数据合并分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年1-2月，空调总产量1353万台，同比下滑40.3%，空调总出货量1548万台，同比下滑35.1%，其中内销653万台，同比下滑47.2%，外销895万台，同比下滑22.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　受疫情影响，产销均出现下滑：受春节时间提前+月末疫情影响，一月份空调产销均下滑30%左右，二月全月处于开工受限，出行受限的影响下，下滑幅度加剧，产销分别下滑51.6%、41.5%。其中内销下滑幅度大于外销，从2019年数据来看，1-2月内销占全年内销比重为13.4%，外销占全年外销比重19.6%。1-2月是外销出货旺季，且订单多为年前签订，因此各企业多优先保证外销订单。据与主要企业沟通，目前复工复产节奏良好，基本满足目前需求。
　　终端销售方面，线上促销火爆：根据奥维云网数据，2月份空调促销活动火爆，空调电商整体市场零售量规模为58.7万台，同比增长10.6%，零售额规模为13.7亿元，同比下降23.8%，行业均价为2338元，同比下降31.1%。线下市场零售量规模为59.9万套，同比下降15.0%，零售额规模为16.4亿元，同比下降39.0%，行业均价为2745元，同比下降28.2%。我们认为行业均价下滑较多主要是由于促销活动集中，且此时消费者主要购买刚需产品，高端产品需求延迟所致。
　　各品牌均出现下滑：空调市场主要品牌格力/美的/海尔/奥克斯，2020年1-2月产量分别同比下滑51.3%、26.8%、36.1%和54.6%，总出货量同比下滑43.5%、23.7%、37.9%和47.3%，其中内销同比下滑47.7%、30.3%、49.6%和70.5%，外销同比下滑35.6%、17.7%、18.8%和20%。累计内销市占率分别为38%、34%、10%和6%。
　　投资建议：我们认为空调产销下滑主要是受疫情影响，装修、置换等需求有所延迟，随着疫情平稳后会逐步兑现。目前外资流出+市场担忧导致股价调整，是较好的布局时间。我们认为业绩影响将主要体现在Q1，空调行业龙头公司仍具有长期投资价值，推荐关注美的集团、格力电器。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇兑风险、疫情持续超预期风险。