一、事件概述
　　华帝股份发布2019年业绩快报，快报显示，公司2019年实现营业收入57.34亿元，同比-5.92%；实现归母净利润7.45亿元，同比+10.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　Q4收入增速转正，景气度筑底回暖
　　据业绩快报披露，公司2019年共实现营业收入57.34元，同比-5.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拆分季度增长情况来看，公司2019年四个季度收入分别同比增长-6.54%，-8.61%，-8.63%及0.68%，2019Q4单季度收入增速同比有所微增。公司自2018Q4连续四个季度负增以来首次实现收入增速转正，公司整体景气度表现筑底回暖。
　　降本增效成果显著，工程渠道高增拖累Q4利润增速
　　公司围绕经营目标坚持技术创新、品牌引领，根据市场变化积极调整营销策略及管理变革，降本增效成果显著。据业绩快报披露，公司2019年归母净利润同比+10.07%，拆分季度增长情况来看，2019年四个季度归母净利润分别同比+14.80%，15.58%，22.19%及-2.74%。公司对工程渠道业务进行重组，同时在渠道方面同时拓展自营及经销商工程项目，在产品端开拓工程渠道定制化产品，带动Q4工程渠道高速增长。考虑到工程渠道毛利率相比零售渠道较低，或对Q4利润增速有所拉低。
　　灵活地产政策托底厨电需求，工程渠道开拓空间可期
　　疫情冲击下全国多地相继出台地产政策接力“因城施策”，部分银行也针对特定城市和人群推出降低首付比例等优惠政策。考虑到厨电产品与装修的高度相关性，灵活落地的地产政策或对后市厨电需求形成托底。同时精装房比例提升拉动工程渠道高速增长，公司积极开拓工程渠道，成长空间可期，同时有望通过工程定制类产品及套系化产品配套率的提升带动工程渠道毛利率提升，整体盈利能力企稳回升。
　　三、投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为0.85，1.02，1.17元，对应PE14.7x，12.3x，10.7x，Wind一致性预期行业可比公司2019年平均估值为23.53x，考虑到公司景气度企稳回升，地产政策或对需求形成托底，渠道及产品拓展顺利，维持推荐评级。
　　四、风险提示：
　　行业需求不及预期，竞争格局加剧。