事项：
　　公司公告拟非公开发行股票不超过200亿元用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等；拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，总投资不超过人民币100亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　启动大额定增，助力产能翻番：此次募集资金200亿元，是公司上市以来最大的一笔直接融资项目，此前直接融资包括IPO的55亿元、19年公司债15亿元和20年公司债30亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次募集资金用于湖西基地扩建项目40亿元、江苏时代三期项目55亿元、四川时代一期项目30亿元、电化学储能前沿技术储备研发项目20亿元，另外还将补充流动资金55亿元。三大项目对应的新增动力电池产能分别为16/24/12GWh，合计新增产能达到52GWh，接近公司2019年底的总产能。截至2019年三季度，公司固定资产+在建工程合计197.2亿元，此次定增最终形成的固定资产规模将为160亿元，达到翻倍的量级。此外，此次定增将进一步扩充公司现金流；截至2019年三季度，公司货币资金达到333亿元，若定增顺利完成，公司流动资金将达到400亿元，有助于未来的资本开支和产能扩张。
　　扩张持续，产能总规划超过180GWh：截至2019年底，测算公司已有产能近50GWh。其中，宁德基地32GWh，规划总产能达64GWh（湖东24GWh+湖西原有24GWh+湖西扩建16GWh）；溧阳基地已有产能9GWh，规划总产能达34GWh（一二期合计10GWh+三期24GWh）；青海基地已有产能6.5GWh；四川基地规划产能30GWh（一期12GWh+二期18GWh）；德国图林根工厂规划产能14GWh，未来还将有进一步扩产规划。此次定增湖西、江苏溧阳和四川宜宾三大项目投资额分别为46.24/74/40亿元，单GWh投资额2.9/3.1/3.3亿元；若按照3亿元/GWh的投资成本计算，车里湾项目的规划产能接近32GWh。我们统计宁德时代目前总规划产能超过180GWh，是目前已有产能的3倍以上。
　　利润增厚，客户拓展保障产能消化：此次定增的湖西扩产项目、溧阳三期项目、宜宾项目预计达产后分别实现年均营收108.43/153.14/81.32亿元，年均净利润8.07/13.35/9.02亿元，净利率7.4%/8.7%/11.1%。2019年公司预计实现归母净利润40.64-49.11亿元，上述项目达产后预计贡献净利润30.44亿元，有望显著提升公司业绩。同时公司也将进一步利用规模优势降低成本、增厚利润。公司产能扩张的背后离不开持续拓展的客户的支撑。2020年2月，公司宣布与特斯拉达成电池供货协议，实现了对全球头部电动车企的广泛覆盖。我们认为客户的顺利拓展证明了公司在动力电池领域的技术实力，并且有助于消化不断扩张的电池产能。
　　投资建议：随着新能源汽车的快速发展，公司作为动力电池行业当之无愧的龙头企业也在不断开疆拓土。产能扩张+客户深度绑定+客户顺利拓展使得公司在产品供需两端实现快速放量，规模优势提升公司议价权、降低生产成本、增厚利润，公司的集聚优势将更多显现。我们维持公司19/20/21年盈利预测EPS分别为1.88/2.12/2.27元，对应2月26日收盘价PE分别为81.1/72.3/67.3倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）新能源汽车销量不及预期，新能源汽车处于行业发展初期，受多方面因素影响较大，若政策推进低于预期、基础设施建设缓慢、产品竞争力不足，将影响新能源汽车的普及速度；2）市场竞争加剧的风险，海外动力电池企业入华在即，将对现有市场格局、价格体系产生冲击；3）产品销售结构风险，公司与国内主流自主品牌车企建立合资企业，未来产品销售结构中电芯占比或将提升，影响公司产品的单位价格及盈利能力。