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立讯精密研究报告:天风证券-立讯精密-002475-持续超预期,看好今年继续高增长-200228

股票名称: 立讯精密 股票代码: 002475分享时间:2020-02-28 13:09:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘暕
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 731 KB 分享者: bdl****shi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2019年度业绩快报,2019年公司实现营收623.8亿元,同比增长74%,归母净利润47.21亿元,同比增长73.4%;基本每股收益0.88元/股,同比提升72.55%,加权ROE 26.44%,同比提升8.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:我们持续推荐公司,整机精密制造平台型龙头,19年业绩超市场预期,产品种类扩展份额提升为主要驱动力(AirPods/马达/声学/无线充电/通讯等)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)持续看好公司今年维持高增长:苹果双重创新周期销量预计增长,公司受益量增长+份额提升,有望新料号进入;AirPods持续高增长,公司高份额+高端占比提升+良率优化,且新进入iWatch组装预计H2贡献业绩,中场看5G通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间,持续推荐!
  业绩超市场预期,产品种类扩展份额提升为主要驱动力。2019年公司实现营收623.8亿元,同比增长74%,公司归母净利润47.21亿元,同比增长73.4%,超出此前业绩指引(45%-55%)上限12%,此外,考虑公司股权激励费用(方案中19年摊销1.1亿),公司实际归母净利润实际更高,大超市场预期。对应19Q4公司实现营收245.4亿元,同比增长78.9%,环比增长49.7%,净利润18.3亿元,同比增长72%,环比增长32.3%,单季度净利率7.5%。我们判断公司强劲增长动力主要来自于:1)大客户马达、无线充电、天线等项目全年出货顺利、大客户销量恢复;2)大客户可穿戴耳机出货量高增长,公司份额高+良率提升;3)通讯及汽车板块发力;4)工艺流程优化,自由化+垂直整合优势明显,内部效率持续提升。
  整机精密制造平台型龙头,看好今年维持高增长,中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高;展望未来,公司各板块亮点足:1)手机:20年苹果进入5G通讯+ID创新大周期,销量有望同比增长,预计推出5G手机(支持Sub 6G+毫米波),判断公司将受益于5G天线价值量提升,有望进入新增料号(AiP模组及LCP传输线),此外,具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2)可穿戴: AirPods出货保持高增长,预计20年出货量0.85-1亿,此外手机无孔化为趋势,无线耳机届时销量可展望2亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升;手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,预计公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。
  投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,将公司20-21年净利润从57.24/73.99亿元上调至71.81/99.16亿元,维持“买入”评级,持续推荐
  风险提示:Airpods销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化

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