■回顾十年历史，政策侧重和力度不尽相同，核心在于政策出台的背景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们梳理了历史上不同阶段的刺激政策，1）2009-2011年：受2008年国际金融危机影响，中国宏观经济增速放缓，汽车行业景气度下滑，汽车行业政策组合拳作为宏观经济强刺激政策中的一环，拉动汽车销售高速增长，其中购置税减征政策效果最为强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）2011-2014年：之前的强刺激不可持续，“微刺激”成为重要一环，短期稳增长效果显著。新能源汽车开始强力补贴，2014年国内新能源汽车市场开始爆发，“公交先行”助宇通和比亚迪受益最大。3）2015-2017年：2015年国内宏观经济面临较大下行压力，减征购置税为提振内需注入强心剂，乘用车销量提速明显，但政策效果整体弱于上一轮。本轮购置税减征政策中，前期自主受益最大，后期受换购群体消费需求释放影响日系和德系上升更明显。4）2018-2019年：中国处于经济结构转换的关键期，经济加速下行，财政吃紧，汽车刺激政策力度有限。
　　■2020年预期多套政策组合拳齐发力，或将有效对冲疫情影响。综合考虑宏观经济和财政收支，我们认为当前阶段大规模高强度的刺激政策出台的可能性不高，预计共有五种政策工具可以应用，对冲疫情影响。1）限购进一步放开：我们测算，在现有7大城市牌照供应量为88.67万辆的基础上，若增加20%供应量，增量为17.73万辆，相对于2019年乘用车销量2144.4万辆，弹性为0.83%，若增加50%供应量，增量为44.33万辆，弹性为2.07%。2）以旧换新：中国车市已经进入换购周期，换车需求强劲，购买力强，若再次推出较大范围的以旧换新政策，预计将撬动更多换购消费，假设财政支出50亿元，单车补贴1万元，预计将拉动50万辆换车需求，相较于2019年销量，弹性在2.33%。3）减征消费税：1.5L以下排量汽车减征1%消费税，则财政预计释放116亿元左右的红利，最多可以拉动110万辆左右的消费，长城、吉利和广汽相对受益。4）据工信部相关司局负责人在百人会论坛答记者问，今年新能源汽车补贴政策将不会大幅退坡。基础设施建设补贴和出租车电动化地方补助两类新能源政策在2020年有跟进和加强可能。以上政策最终分别利好首购和换购，首购自主和美系相对受益，换购豪华车、大众和日系相对占优。
　　■投资建议：综合考虑当前估值，未来趋势和潜在政策取向，我们重点推荐攻守兼备的广汽集团和新品周期的长城汽车，建议重点关注长安汽车、比亚迪和上汽集团。零部件，综合考虑业务的成长性和估值，推荐星宇股份、德赛西威、继峰股份和福耀玻璃等，建议关注华域汽车、爱柯迪、保隆科技、宁波高发、一汽富维和宁波华翔等。
　　■风险提示：乘用车整体销量或不及预期；政策落地效果不及预期。