结论与建议:
公司发布19年业绩快报,全年实现营收734.0亿元,yoy+28.3%,归母净利润116.0亿元,yoy+5.5%,折合每股收益1.19元,其中第四季度实现营收226.5亿元,qoq+24.7%,yoy+40.7%,归母净利润25.1亿元,qoq-21.8%,yoy+18.0%,营收超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后期看,随着核增产能释放,公司煤炭产量有望稳步增长,浩吉、靖神铁路开通实现北煤南运,公司煤炭销量亦有保障,加上公司资源优势明显,盈利能力稳健,估值低,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
煤炭销量快速增长,营业收入超预期:公司全年业绩同比增长,主要受益于煤炭销量同比快速增长,其中19年煤炭产量1.15亿吨,同比增6.4%,煤炭销量1.77亿吨,同比增23.8%,煤炭销量快速增长,带动营业收入超预期。而受到外购煤增加,以及自从2018年8月1日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金,导致成本增加明显,19年综合毛利率同比下滑7.71个百分至40.98%,最终导致净利润增速低于营收增速。费用方面,因管理费用率下降,全年期间费用同比下降0.73个百分点至12.28%,对公司业绩起到积极作用。
煤炭产销有保障,支撑业绩稳增长:公司19年煤炭产量同比增长,主要是小保当一号矿核定产能1500万吨/年、权益产能900万吨/年于年中逐步投产,及袁大滩矿500万吨/年年底投产,该部分产能20年将继续贡献增量产量,而小保当二号矿核定产能1300万吨/年、权益产能780万吨/年有望今年四季度投产,将为今明两年贡献增量产量,此后红柳林、大佛寺等矿井核增产能,以及为解决同业竞争问题,集团资产有望注入公司,都将带动公司煤炭增产。销量方面,19年四季度销量5359万吨,同比增31%,除增产因素外,浩吉铁路及靖神铁路于9月底通车运行,实现北煤南运,促进销量增加。随着北煤南运的运输瓶颈突破,公司煤炭将销往“两湖一江”等地区,加上公司煤炭成本优势,产销均有保障,从而支撑业绩稳定增长。
疫情影响有限,高分红有望延续:受疫情影响,节后煤矿复产普遍延后,而年初国家能源局已部署疫期煤炭保供工作,国有煤矿因保供要求,产销基本不受影响,受影响的以民营煤矿为主,另外公司煤矿所在区域疫情较轻,煤炭又以地销为主,疫情影响再次弱化,目前公司矿井全部恢复生产,整体看疫情影响有限。得益于公司持续稳定盈利,截止期末公司在手货币资金192亿元,同比增46.1%,未分配利润371亿元,同比增24.6%,均属历史高位,公司资金充沛,足以保障高分红风格。
盈利预测:我们预计公司2020/2021年实现净利润123/129亿元,yoy+5.8%/+4.8%,折合EPS为1.23/1.29元,目前A股股价对应的PE为6.5、6.2倍,19年PB为1.4倍。公司资源优势明显,盈利能力稳定,估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、公司新产能投产不及预期。