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海利得研究报告:国金证券-海利得-002206-差别化工业丝龙头,越南项目助成长-200226

股票名称: 海利得 股票代码: 002206分享时间:2020-02-27 13:46:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒲强
研报出处: 国金证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,309 KB 分享者: jac****321 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资逻辑
  涤纶工业丝龙头企业,聚焦于差异化产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海利得主要产品包括涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱布、天花膜以及石塑地板等,专注于汽车安全、广告材料和新材料三大领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司涤纶工业丝主要分车用丝和非车用丝两部分,其中车用丝占比70%。车用丝产品品质要求较高,要经过1-2年的认证才能得到下游客户的认可,公司的安全带丝、安全气囊丝、帘子布产品打入国际一线品牌客户,产品以出口为主,2019年上半年公司出口占比约66%。
  车用涤纶工业丝、涤纶帘子布市场空间持续增长。涤纶气囊丝:当前气囊丝的原材料主要以尼龙丝和涤纶丝为主,涤纶丝整体性价比优异,随着TRW、丰田等逐步用涤纶丝来替代尼龙丝,预计涤纶丝的占比将由2019年的30%增长至2025年50%。安全带:整体来看,安全带的需求与汽车销量的需求呈现正比关系。涤纶帘子布:随着轮胎子午化率的不断提升,涤纶帘子布需求逐步增长,帘子布下游客户认证壁垒较高,公司帘子布产品打入国际一流品牌客户,帘子布下游客户中外资比例占到78.7%。
  越南项目推动公司发展更上一台阶。公司于2018年5月拟在越南福东工业区投资成立子公司实施年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。与国内相比,越南工厂在用工成本,基础设施成本等方面具有显著优势;此外,越南工厂享受“2免4减半”税收优惠。公司越南工厂建设进度顺利,预计在2020年二季度投产1.2万吨气囊丝,2020年四季度投产4.5万吨高模低收缩丝,2021年逐步投产其他产能。
  盈利预测与投资建议
  受贸易摩擦及汽车行业景气下行的影响,2019年前三季度,公司实现营业收入29.92亿,同比上涨12%,归母净利润2.43亿,同比下滑16%。公司是国内差异化涤纶工业丝龙头企业,在经历了前两年经营环境的考验后,行业地位愈加稳固,公司盈利逐步修复,未来越南项目投产将使公司业绩再上新台阶,我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润3.18亿元、3.72亿元、4.86亿元;EPS分别为0.26元、0.3元和0.4元。我们给予公司2020年17倍PE,目标价5.1元。首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示
  越南项目建设及投产进度不及预期;原材料价格大幅上涨;需求不及预期。
  

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