重申观点：预计2020年竣工数据大幅增长：1）定性角度来看：竣工数据质量较差，主要由于存在漏报现象，同时开发商在高周转策略下抢开工、拖竣工动机较强；2）定量角度来看，2013-2015年三年间，平均的销售面积是12.66亿平米，平均的竣工面积是10.3亿平米，竣工率约为81%，2016-2019年平均的销售面积已经达到了16.7亿平，但是竣工面积只有9.7亿平米，即使存在拖竣工和漏报现象，逻辑上竣工面积也应当出现大幅的提升（漏报现象一直存在，而拖竣工+精装修为主要原因）；2017年销售面积，按照80%的竣工率，预计2020年竣工面积约13亿平米左右（yoy41%），我们认为竣工率可能下降到70%，对应2020年竣工的面积11.8亿平（yoy24%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　疫情的影响：以上的测算没有考虑疫情影响，疫情对竣工的影响确实存在，但不改全年上行趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）一二月份竣工面积占全年的大概14.7%，销售面积占比8.4%，对竣工的影响大于销售。2）如果二月份停工持续一个月，甚至更多，会导致赶工难、竣工延后。2）中性假设，疫情在2月影响半个月，2020年竣工面积增速会有大约下调到16.5%。由于今年整体竣工压力比较大，疫情后赶工期难以补足，但是对于竣工大幅的上涨趋势是大概率事件。（详见2月13日报告《疫情对房地产业（地产开发、物业管理、商业地产）的影响分析》）。
　　地产政策宽松或超预期、供需两端政策都在发力：1）对于政策预期分歧较大，我们认为地产的政策宽松大概率持续的加码，供给端的融资利率、土地款允许延期交付。需求端浙商银行对非限购城市下调首付比例到两成，我们认为宽松还会继续，也不排除对限购城市的放松，但依然是在房住不炒的大框架下，与之对应的另一个长效机制——因城施策下，地方政府借着疫情的影响，以及全年建小康机会来放松地产的概率非常高。2）疫情对二月销售影响明显，加大三四月小阳春概率：二月份积压的项目到三四月推货，很可能使三四月的销售数据会比我们预期的要好，因为我们去年年度策略的时候，认为今年没有小阳春的，主要是去年三四月份的基数非常高，所以今年小阳春的概率非常低，现在因为疫情的影响，反而使得三四月份很有可能出现小阳春。
　　投资建议：
　　地产行业：政策逐渐边际宽松、政策和基本面预期差加大，我们认为应当积极看待。房住不炒是长期政策，但是短期“因城施策”或将占据上风，且和中央地产调控精神一致，受疫情影响越严重的区域，更有动力实施宽松政策，地产政策和基本面预期差加大，继续看好地产板块投资机会。短期重点推荐：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、阳光城、中南建设、城投控股；物业板块集中度、渗透率提升：招商积余、保利物业；持续建议关注：1）优质地产公司：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、金科股份、阳光城、融创中国、世茂、龙湖集团、旭辉控股、中南建设、美的置业等；2）物业管理龙头：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、绿城服务、雅生活等；3）商业地产及旧改棚改：大悦城、光大嘉宝、中国国贸、城投控股、城建发展。
　　家电行业：主要大家电中，空调和黑电受商品房拉动比例相对较高，约30%，厨电销量受地产波动影响最大，商品房销售对其的拉动比例约60%。因此，从后周期的影响程度来判断，首先影响的就是厨房大家电。对20年的判断，我们认为是精装修+竣工好转双轮驱动，精装修渗透率持续提升的同时，叠加今年竣工方面的好转带动零售端的恢复，且零售端本身已经历了一个去库存的周期，零售端的好转会带动公司业绩的提升。今年因为有疫情的情况出现，会导致很多消费，尤其是基于地产后周期的一些购买行为会有所推迟，但这块需求不会消除，更多会体现在二季度到三季度。我们认为只要等竣工的数据经过房产的交付，陆续恢复到正常的情况，对于厨电企业的业绩好转会有明显促进作用，建议积极关注老板电器、华帝股份、浙江美大。在厨电板块有一定复苏以后，下一个滞后的品类白电，尤其是空调，地产数据好转对其也有一定拉动作用，建议关注美的集团、格力电器、海尔智家。
　　轻工行业：轻工行业竣工回暖趋势下，强调零售渠道价值回归，从2C家居端验证竣工回暖趋势确立，19Q4家居2C端增速回正，疫情对竣工回暖节奏有一个季度影响但趋势不变。疫情导致家居需求递延，定制企业借助互联网方式积极接单，疫情结束后将大幅确认收入；从绝对额，Q1为淡季营收占全年1/6~1/5，对全年业绩拖累有限。家居股估值处于低位，建议积极关注顾家家居、欧派家居、志邦家居、惠达卫浴；短期强推电动床板块，电动床消费受益欧美消费升级，预计行业增速15-20%，电动床渗透率（目前仅14%）和龙头供应商集中度持续提升，推荐麒盛科技、梦百合。
　　风险提示：疫情防控不及预期，复工情况不及预期