业绩符合预期，一季度高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2月26日发布2019年年报，实现营收18.3亿元，同比增长24.74%；净利润2.38亿元，同比增长44.63%；扣非净利润1.71亿元，同比增长65.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司发布2020年一季报预告，预计营收同比增长30%以上；净利润0.6-0.7亿，同比增长18.58%-38.35%；扣非净利润中位数约为6000万，增速中位数43.4%。
　　毛利率小幅提升，费用率控制得当。公司2019年毛利率为42.63%，比去年同期增加0.92个百分点；管理费用率11.5%，比去年同期下降1.29个百分点；销售费用率4.74%，比去年同期下降1.78个百分点。
　　各业务发展势头良好，智能汽车业务商业模式转型初见成效。分业务线来看，1）智能操作系统软件业务2019年实现营收9.67亿元，同比增长13.83%：2）智能网联汽车业务2019年实现营收4.81亿元，同比增长72.27%，远高于公司整体收入增速。其中，软件许可收入达到1.03亿元。可见商业模式转型已见其形；3)智能物联网2019年实现营收3.79亿元，同比增长12.8%。
　　多指标预示2020年业务全面向好。1）人员高增预示业务需求饱满。根据业绩快报披露，公司目前拥有员工约5000名，其中包括4500余名研发工程师，人员同比增长47.1%。我们认为，人员增长是重要的前瞻财务指标，预示着公司整体面临的业务需求饱满，在手订单充足，后续增长无虞；2）存货指标预示现IOT业务有望加速增长。截止2019年底，公司存货相对较上年末增加1,948.72万元，增长129.06%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大，原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示；3）智能网联汽车业务获得了强壮的客户pipeline。根据公司年报披露，车载混合仪表一体化平台已经赢得了多个量产项目及POC项目，并且触及了全球超过50家主流OEM及Tier-1，获得了强壮的客户pipeline。
　　发布定增预案，全面备战5G+AI时代。公司近期公告定增预案，拟定增不超过17.01亿，投向智能网联汽车操作系统研发项目（6.59亿）、智能驾驶辅助系统研发项目（3.68亿）、5G智能终端认证平台研发项目（2.19亿）、多模态融合技术研发项目（0.82亿）、中科创达南京雨花研究院建设项目（3.73亿）。我们认为，定增顺利完成之后，公司的业务布局将更为完善，核心竞争力也将得到进一步提升。
　　投资建议：公司一季度逆势高增，多指标预示2020年业务全面向好。定增顺利完成后，有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”，预计2020、2021年EPS分别为0.8、1.06元，维持买入-A评级，6个月目标价85元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。