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陕西煤业研究报告:华西证券-陕西煤业-601225-2019年度业绩快报超预期,上调盈利预测重申“买入”-200226

股票名称: 陕西煤业 股票代码: 601225分享时间:2020-02-27 09:53:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁一洪,洪奕昕
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 862 KB 分享者: shk****ish 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  根据公司2019年度业绩快报,2019年营业总收入734亿元,同比+28.27%;归母净利116亿元,同比+5.49%;加权平均ROE为20.88%,同比-2.03个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2019年度业绩快报显示,公司归母净利116亿元,业绩超预期,主要由于产量略超预期,以及管理费用率下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  根据公告,2019年公司原煤产量1.15亿吨(同比+6.4%),煤炭销量1.77亿吨(同比+23.8%)。
  2019Q4单季煤炭产量约3150万吨,较2018Q4的2803万吨同比+12.3%,较2019Q3的2982万吨环比+5.6%;2019Q4单季煤炭销量约5360万吨,较2018Q4的4091万吨同比+31.0%,较2019Q3的4611万吨环比+16.2%。2019Q4单季煤炭产量/销量均超预期。
  根据披露的签字报表(非年报,最终数字可能有变动),2019年公司管理费用56.35亿元,管理费用率7.7%,较2018年的9.1%下降1.4个百分点,下降幅度略超预期。
  此外,公司的财务费用上涨超预期。根据签字报表,2019年财务费用5.43亿元,较2019年前三季度的0.78亿元有较大上升,考虑到有息负债余额并未在四季度出现明显变化,我们估计主要由于转固后部分财务费用不再资本化,在单季形成了较大波动。
  同时,公司2019年公允价值变动收益4.71亿元,亦超预期。根据公司2019年三季报,交易性金融资产15亿元,主要为委托朱雀基金进行股票投资的专项资金,我们认为公司四季度单季增加的超过3亿元公允价值变动收益,主要来自于朱雀基金受托管理形成的股票投资收益。
  上调2019-21年盈利预测至116/108/113亿元,上调目标价至13.92元,维持并重申“买入”评级。
  由于公司2019年产量超预期,2020-21年产量预测略上调至1.18/1.30亿吨,主要来自袁大滩的增量以及小保当二号矿预计2020年底投产。同时,由于今年初的疫情,2月陕西坑口煤价上涨超预期,略上调2020年煤价,基于2020/21年秦港煤价550/535元/吨的预期,我们上调公司2019-21年归母净利润预测至116/108/113亿元(原预测108/100/103亿元),上调2019-21年EPS预测至1.20/1.11/1.16元(原预测为1.11/1.04/1.07元)。根据公司2020年2月26日收盘价7.96元/股,对应PE分别为7/7/7倍。
  由于原目标价为基于2021年业绩给12倍PE,故上调目标价至13.92元(原目标价为12.84元),维持并重申“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济系统性风险;进口煤冲击;浩吉铁路上量低于预期;荆州煤码头投产及上量不达预期;靖神铁路定价尚不确定;神渭管道转固;非煤投资不确定。
  

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