核心观点
　　航空发动机屹立高端制造业顶端，兼具战略意义和经济效益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航空发动机科技水平高，集中了制造行业几乎所有的高精尖技术，被称为装备制造业“皇冠上的明珠”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于研制投入大、周期长，难度高等特点，目前世界上仅有美、俄、英、法、中5国独立掌握大推力航空发动机制造技术。与供应端极强垄断性形成鲜明对比的是航发及航改燃机市场庞大的需求，2020~2025年我国军用航发领域的市场规模有望达到平均每年325亿元，而2019~2038年全球民用领域的航发市场规模将达到平均每年5934亿元（中国市场1272亿元/年）。
　　航发研制形成核心体系，型谱逐步完善，重点机型进入上量期，即将撬动万亿市场。我国航发制造业从修理、仿制、自研一路走来，已有60多年的发展历史，期间几经波折，2015年前后“太行”的批量交付标志着我国的航发研制已形成比较现代化的核心体系；2016年航发集团成立，使飞发分离扫除了垂直一体化模式的弊端；同年两机专项正式启动，为研发及制造技术攻关提供了充裕的资金铺底。与此同时，航发材料和制造技术近年来进展喜人，2017年新机交付率及产品可靠性显著提升。从2015年起我国发动机进口额的持续下降，与此同时军机数量不断提升，从侧面佐证了我国的国产第三代航发已承担重任。随着基于核心体系的型谱产品逐步完善，重点机型进入上量阶段。
　　在整个航发产业链中，最受益的包括主机厂、热端部件、维修维护相关的产业链上游企业。航发产业链中，包含公司众多，航发营收占比高的纯正标的较少，因此航发动力作为主机厂是最为纯正的航发标的。其承担了绝大多数重点型号，不少正处于放量期。此外，除了发动机新机制造，重要零部件维修的空间同样巨大。（1）国产航发在加速列装和替代期，未来维修费用占比有望提升。在航空发动机的全生命周期中，维修成本占比在50%以上，在国外航发营收中占比50%~55%。而我国维修费用占比预估不足20%，仍有较大的提升空间。（2）维修费用中，绝大部分来自于少量零件高、低压涡轮组件和燃烧室等热端部件。国外经验表明，在修理的发动机零部件中，热端部件是其重点，它占整台发动机大修费用的70%以上。随着我国国产航发逐渐成熟，未来维修保障的零部件更换将为这些企业带来较大的业绩增量和弹性。
　　投资建议与投资标的
　　我们看好航发产业链的机会，建议关注标的：航发动力(600893，未评级)、中航重机(600765，买入)、火炬电子(603678，未评级)、应流股份(603308，买入)、钢研高纳(300034，未评级)、航新科技（300424，未评级）
　　风险提示
　　航空发动机研发和生产进度不及预期