上期视点(2019年11月)
全球经济稳中趋软,分化延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球经济增长差异和金融市场运行分化的态势将延续,世界各国均继续处寻找新动力进程中,但各国面临不同境况:发达经济仍依赖宽松货币,新兴市场激励政策难出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)负利率时代来临成共识,不同步的货币退出将延续,FED的降息通道未关闭,货币退出不改负利率长期化趋势。全球热点和波动上升,风险暴露有漩涡无风浪。
迂回程度回升增加中国经济内生动力。2020中国经济新增长动能将初现端倪,科技赋能首次明确经济转型和产业升级方向;虽然旧风险处置增加了经济运行压力,但经济增长质量将更高。生产的迂回程度见底回升,经济网络协调性增强,在中国经济内生增长动力结束持久的“厚积”后将“薄发”。农产品资本化带来的价格波动性上升,使得通胀的结构性和非周期性特征更加明显,核心通胀概念官方或将推出,通胀预期将扭转;基准利率体系仍在变动中,降准、降息仍不会缺席。中美贸易争端趋向长期化,但将缓和。
资本市场中核心资产主线成型,波动中机会面增多。2020年全球资本市场面临潮涨后的潮落期;经济和社会热点、政策波动增加了市场波动性。中外利差持续,但对多级资本流动影响有限,流入中国资金平稳且集中于债市。2020年中国利率期限结构水平稳定,形状改善,信用风险缓释态势延续,市场平稳中趋于活跃;股市伴随通胀预期扭转和经济内生动力上行,趋向好转,分化延续、核心资产中科技主线突出。在大类资产配置上,建议加大核心资产,尤其是科技主线和新兴产业的配置,平稳参与债市、适度参与商品市场。
本期期视点(2020年2月)
消耗的是真实财富,创造的是经济增长。从经济增长的角度,疫情使得对防护、医疗救治物品大增的消耗,是对社会财富的真实损耗,但是相关物品的生产,却让当期的经济增加值上升。正如战争对经济的影响一样,可控的疫情——不影响最终生产、即供应不受影响,消耗的是真实财富,创造的是经济增长!市场经济的一个悖论表现是,注重当期经济增加而非财富增长。短期的经济增长可能受到影响,但长期的趋势不会改变,反而有更大的成长空间,趋势上中国经济渐离“底部徘徊”阶段、缓慢步入回升的时点状态,不会因此改变。
“新冠”对2020年宏调政策的影响较小。1-2季度经济增长回升态势将暂停;经济回升放缓的同时,金融市场受情绪影响,初期表现更为猛烈,市场波动性将加大,对货币市场的交易需求将下降。受疫情影响,RRR下调的时提前到2季度概率大增。当前迟迟不出台的“降息”动作,主要受基准利率体系转换改革影响。在“新冠”疫情发生后,受短期经济下行和核心通胀下行的影响,市场对经济前景的信心或受到冲击,货币当局提前降息的概率将显著上升。
“新冠”疫情对中国资本市场的影响。股市供求双方的发展变化,以及经济结构转变、市场本身发展的完善,决定了股市的结构性行情机会,仍将主要集中在核心资产领域。“新冠”疫情对中国股市短期扰动,不改变中国股市核心资产的机会。经济短期冲击和一般通胀水平的短期高企下,利率曲线波动将加大,相关国债期货的波动率将上升。受供给影响而出现的高通胀不会延续很久,但对经济前景信心的影响持续时间或延续半年以上,因而债市在短期扰动后,缓慢上行的态势不会改变。信用市场成熟度已较高,信用风险受疫情影响几近无。