核心结论：进入泡沫阶段的成长风格仍将走强,即使震荡也轻易勿言下车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以创业板为代表的成长风格强于市场的主要逻辑为:1,弱宏观带来贴现率(广谱利率)下降预期,分母端继续拔高成长估值;2,持续“房住不炒”强化了价值风格(PPI难以反转)业绩不会进入上升通道的预期;3,信用利差继续下降意味着“紧信用”难题已逐步化解,而LPR报价的阶梯式下滑有助于继续强化成长行业政策层面的强势;4,从机构仓位来看，科技股的上升周期当前仍然分歧巨大,我们认为这是行情仍未结束的标志。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　短期的新变量在于赚钱效应开始强化及增量资金预期。除上述逻辑外,短期还出现了新变量,即成长风格赚钱效应开始强化,创业板指今年以来的持续跑赢引爆了新增基金发行,并强化了主动型外资对A股的配置(在富时罗素环球指数提升对A股纳入比例后被动型外资也将增配A股),反身性中的正反馈链条正在逐步建立。换言之，“上涨是上涨的理由”。
　　ZZJ会议解读:“积极财政更为积极”暗含托底预期,货币投放拐点或出现在复工大面积恢复时。我们认为,会议上对于财政政策的表态重点在于“积极有为”的定调及后半句的“发挥政策性金融”的作用,这意味着PSL等基建/地产工具将被更广泛积极采用,为顺周期行业提供了业绩上的支撑,而货币政策“更加灵活适度”暗含着随着复工进程修复后信贷支持力度可以适当前瞻放缓，但这只能边际削弱成长风格的上涨支撑。
　　成长还能走多久？看经济和流动性。如我们上周所言,只有可持续的“强经济”会带来成长风格的中期拐点，量化地看，即PPI存在两个季度以上的回升以及CPI持续掣肘货币政策会带来成长风格中期拐点；而业绩、估值、流动性等因素会带来成长风格的短期回调。即，只有业绩的证实或证伪（无法匹配估值）、货币政策及监管政策由松转紧或是市场存量博弈到达瓶颈（流动性退潮）会带来成长风格的短期回调,当前并没有出现这种信号,疫情在海外爆发更可能强化成长股跑赢的逻辑。
　　配置建议：在海外疫情失控预期及经济下修预期(体现在美国长端利率向下突破)带来的潜在回调下继续买入,成长牛市暂不言顶。我们建议，择机配置竣工链/新能源产业链/半导体等受疫情影响较小行业，增配5G基础建设等受益新基建板块,关注半导体材料/面板上游等细分领域受益疫情海外扩散，关注种植/禽类养殖供需秩序修复后机会，配置黄金持续对冲。
　　风险提示：疫情全球蔓延超预期,财政政策不及预期。