■事件:2020年1月20日,公司发布2019年业绩预增公告,预计2019年实现归母净利润3.6-4亿元,同比增长177%到208%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司根据谨慎性原则,预计全年累计计提减值准备1.9亿元到2.5亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■公司主产品PVA量增价涨,水泥、熟料等产销两旺:近年国内PVA落后产能出清,有效产能向优势企业集中,叠加国内外PVA消费旺盛供需趋紧,推动价格上涨。2019Q3公司公告1-9月PVA产品均价10459元,同比上涨6.74%。公司PVA合计产能31万吨,其中子公司内蒙古蒙维20万吨产能已实现满产,我们测算2019年销量将达24到30万吨,同比增长36.21%到57.89%。此外,水泥、熟料等建材产品产销两旺,公司公告前九个月产品均价分别上涨12.07%、25.93%,助力业绩提升。
■PVA光学膜打破垄断,进口替代空间广阔:PVA下游产品PVA光学薄膜主要用于液晶面板中的偏光片,是液晶面板中少数尚未实现国产化的原材料。据产业信息网,2018年全球偏光片市场需求4.99亿平米,光学膜市场空间巨大,目前主要被日本可乐丽垄断。公司已拥有500万平方米/年PVA光学膜配套产能,产品进入国内主要偏光片生产企业供应链体系(三利谱等)。我们认为光学膜、偏振片等进口替代空间巨大,公司作为目前国内唯一量产PVA光学膜的公司有望充分受益。
■下游拓展偏光片,打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链:公司700万平方米/年偏光片及700万平方米/年PVA光学薄膜项目将于2020年建成投产。随着新材料项目产能持续释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片产业链延伸,进一步提升产品附加值。新建光学膜、偏振片项目建成达产后,公司公告预计分别可实现年销售收入1.26亿元、6.1亿元。
■投资建议:买入-A投资评级,我们预测2019-2021年公司的归母净利润分别为3.8亿元、6.2亿元、7.0亿元。
■风险提示:原材料价格大幅波动、需求不及预期