【行业公司评论】
　　证券：1月可比净利润同比+19%、环比-45%
　　崔晓雁021-20377098
　　投资要点
　　1月上市券商母公司口径净利润同比+19%、环比-45%
　　市场：1月份万得全A-1.51%（vs上月+0.82%），中债全价指数+0.48%（vs上月-0.35%）；股基日均交易4239.33亿元，同比+10.87%、环比-4.71%；IPO承销402.34亿元，同比+315.76%、环比+79.88%，再融资1062.63亿元，同比+161.35%、环比+9.08%，企业债券承销3225.94亿元，同比+17.57%、环比+38.02%；两融余额9689.54亿元，同比+25.15%、环比+0.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　上市券商：可比33家上市券商营收合计192.90亿元，同比+4.84%、环比-49.13%，母公司口径净利润77.03亿元，同比+19.20%、环比-44.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）月末母公司口径净资产14517.41亿元，环比+1.17%。头部券商中信、国君、海通、华泰本月净利润同比分别为+17.49%、-22.41%、+57.28%、+3.48%；此外，净利润同比增幅前三分别为国元证券（+262.96%）、东吴证券（+246.63%）、中信建投（+182.78%），同比增幅后三分别为太平洋（-87.22%）、中原证券（-70.32%）、西部证券（-49.95%）。
　　2019年已披露上市券商归母净利增幅最高兴业证券（+1008.25%~+1229.90%）
　　上市券商：已有19家可比上市券商披露2019年度业绩预告，其中归母净利润增幅前三位为兴业证券（+1008.25%~+1229.90%）、长江证券（+563.27%）、光大证券（+435.74%）；增幅后三位为天风证券（-17.45%~+15.57%）、招商证券（+60%~+70%）、方正证券（+25%~+75%）
　　投资建议：申万证券（Ⅲ）指数本月-4.99%、至2月18日-4.80%。截至2020年2月18日上市券商平均P/B1.71x（头部1.49x）。疫情或使得行业部分业务受阻（如拖累投行项目进程），随着疫情影响的消化，行业估值中枢有所提升。但短期疫情不改资本市场深化改革方向，提升直接融资占比和打造航母级券商下，政策偏向不断利好头部券商。此外再融资松绑，定增市场活跃度激发，资本市场景气度有望提升，尤其一级市场和一级半市场。总体来看，创投、资管、上市券商也将直接受益于定增市场扩容和活跃度提升。考虑到2018年以来投行业务集中度明显提升，行业整体集中度提升逻辑不变，继续推荐中信证券、广发证券及国泰君安。
　　风险提示：疫情持续超预期，二级市场波动较大引发回调风险、牌照开放加剧竞争，监管政策变化