核心资产讲的是集中度提高，我的收入是对手失去的，所以标的范围收敛越投资越少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】科技股行情讲的是创新，新供给创造新需求，你的支出是我的收入，所以产业链基本面逻辑会扩散，标的范围会越来越多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　过去几年A股走出了一波凌厉的龙头白马行情，我们很多时候把它叫做“核心资产行情”。驱动核心资产行情的逻辑有好几个，包括供给侧改革、对外开放外资流入、投资者结构改变等等，这里面我们认为最重要的恐怕还是以消费白马为代表的核心资产其本身进入到了一个向上的盈利周期中。
　　而核心资产公司盈利周期向上，很重要的一个逻辑是在于“产业集中度提高”，而不是“市场规模扩大”。所以过去几年里我们看到，消费龙头上市公司ROE持续上升，这是在社会消费品零售总额同比增速持续下降的过程中完成的。这个现象和问题，我们在报告《市场思考随笔之二十七：从近五年消费股行情谈自上而下研究的痛点》中有详细讨论。
　　典型的情况就是白酒行业，如果从国家统计局的规模以上企业数据来看，这个行业过去几年表现很一般，甚至由于一些统计方法的原因，2017年和2018年的行业营业收入规模还是在下降的。但是上市白酒企业的营收和利润在最近几年里都有明显提高，全部白酒上市公司的利润总额占全部规模以上白酒公司利润总额的比例，从2014年的60%提高到2018年的78%。行业头部企业集中度提高的趋势异常明显。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来