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国防军工行业研究报告:东方证券-国防军工行业:大飞机可能成为中美在高端制造的新博弈,看好军工长期投资价值及空间-200217

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2020-02-17 21:39:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王天一,罗楠
研报出处: 东方证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 看好
研报大小: 542 KB 分享者: mas****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:环球时报报道,美《华尔街日报》和《纽约时报》15日均引述不具名消息源称,特朗普政府考虑禁止CFM公司(GE和赛峰各持股50%)向中国交付LEAP-1C发动机(用于C919),并在月底前可能讨论是否继续允许CFM向中国出口飞机引擎(最近一次许可颁发是在19年3月)的事项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报道还称,除了引擎,美国政府考虑禁止霍尼韦尔国际公司卖给中国飞机控制系统。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前该报道事项尚未得到美商务部、GE等方面的证实。
  核心观点
  大飞机产业可能成为中美在高端制造的新博弈。航空产业是我国制造业的优势领域之一,目前全球干线客机领域只有波音和空客两大玩家,后起之秀中我国坐拥全球第二大市场,且具备雄厚的军机制造基础,因此C919无疑是最具备竞争力的,我们认为大飞机产业可能成为中美在高端制造的新博弈。本次报道无论是否属实,某种意义上也可认为是对我国大飞机产业的认可。但是考虑到波音近期深陷泥潭且对中国市场高度依赖的背景下,美采取这种伤敌一千自损八百的方式狙击中国民机制造业的可能性存疑。
  与芯片制裁不同,我国的大飞机产业脱胎于军工,具有很强的自主能力。高温端部件是发动机制造最核心也是难度最高的,目前我国已具备国产化能力,不需要走类似芯片产业从无到有的过程。因此此次制裁的真实威胁相对有限:1)CFM和霍尼韦尔并不是全球范围内航发和飞控的唯一选项,同等技术条件下英国RR发动机具有较强的替代可行性,退一步也可采用俄罗斯的发动机;2)我国有雄厚的军用航发底蕴,民机发动机成熟需要的只是时间,CJ1000虽无法在短期内交付,但无疑潜力巨大;3)在此背景下,GE和霍尼韦尔是最先不满的,不仅遭受财务损失,甚至可能失去未来的中国市场。
  本次事件应引起重视的是,必须加快我国军民用飞机引擎的全面国产替代。新中国成立以来,航发产业经历了从引进、仿制到自主的过程,尤其是军机发动机实现了长足进步,近年来多款新机型相继列装,从俄罗斯进口的AL31和D30发动机从16年开始也大幅缩减。11年我国出两机专项,并随后将航发业务独立出来成立航发集团,同时下设专门从事商用飞机发动机生产的商发公司。航发集团作为国产发动机科研生产主导力量,肩负重要的历史使命和责任。
  由点带面,不仅仅是航发,大飞机需具备全面国产化能力。从商业运作的角度,大飞机配套全球采购无可厚非,但这是建立在国内具备完全自主能力的前提下。大飞机制造可分为3个层级,分别是机体及标准件、机载系统、发动机。目前发动机依赖进口,机载设备部分进口部分由合资公司供应,机体结构及标准件的国产化程度是最高的。大飞机配套多为技术和资本密集型的领域,对长线资金的依赖度高。本次再融资的放开无疑是一剂强心针,上市公司作为产业配套各环节的代表,有条件也有动力充分利用好平台融资作用,撬动社会资本杠杆,助推我国大飞机产业的全面进步。
  投资建议与投资标的
  建议关注航发集团旗下唯一的发动机整机制造上市平台:航发动力(600893,未评级);参与航发产业链配套的高温材料和零部件加工公司:应流股份(603308,买入)、中航重机(600765,买入)、钢研高纳(300034,未评级)等;以及机载系统及电子器件供应商:火炬电子(603678,未评级)、中航机电(002013,买入)、中航电子(600372,增持)、中航电测(300114,增持)等。
  风险提示
  大飞机推进低于预期;航空制造国产化能力建设低于预期

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