1.全口径下，外资持股的真实规模及未来提升空间有多大？
　　A股、港股中资股、美股中概股的外资持股市值分别为1.77、2.92、1.88万亿人民币，外资持股占比分别为2.9%、9.2%和14.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外资持有中国上市资产（A股、港股中资股、美股中概股）的总市值为6.57万亿人民币，持股占比为5.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2019年，A股纳入MSCI完成“三步走”，目前A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重分别达到0.5%和4.0%。若100%纳入，则比重将进一步提升至2.4%和17.2%，总增量资金约3.2万亿人民币。
　　国外共同基金（JPMorgan、普信等）持有A股的比例目前仍小于A股在MSCI全球+新兴市场的加权配置比重（约1.7%）。因此，大量主动型基金未来大概率仍然有动力继续提升A股配置比例，即使MSCI纳入比例暂时不提升。
　　2.台韩MSCI纳入“空档期”，外资流入趋势如何？投资风格有何变化？
　　台股纳入MSCI新兴市场指数，前后经历了十年，期间外资持股比例从7.0%升到18%。在这期间：1）MSCI纳入比例提升期间，外资持股占比持续提升。2）在96-00和01-05年两段“纳入空档期”，外资持续带量流入。3）外资流入并非脉冲式，纳入期间流入节奏平稳。4）纳比例提升至100%后，外资还将继续流入一段时间（2年）。5) 100%纳入后，外资持股比例有逆周期特征。
　　韩国股市纳入MSCI比例从0%到100%经历了6年：1）与台湾市场表现类似，外资流入并非脉冲式，纳入期间（92-98年）流入节奏表现平稳，且纳比例提升至100%后，外资还将继续流入一段时间（2-3年）。2）纳入期间，外资每年的买入额均为正，市场下跌时外资买入金额加大，上涨时买入金额减少。3）在完全纳入MSCI后，韩国股市和美国股市的同步性大幅提升。
　　从台湾市场外资具体的持仓个股来看：1）重仓个股大部分是大市值、高ROE的行业龙头。2）对估值没有明显偏好，重仓个股平均估值通常高于全市场平均。说明外资对估值的容忍度较高。3）MSCI纳入阶段，大多数个股配置比例趋势性提升（被动）；MSCI纳入完成后，持股比例与盈利变化趋势较一致（主动）。4）外资的持股行业偏好并非始终如一，而是随着产业结构的变迁而调整。
　　3. A股MSCI纳入“空档期”，外资流入趋势和投资风格推演
　　（1）长期看，外资持股占比将趋势性提升。当前外资持有中国上市资产的占比为5.8%；远低于韩国的34.7%、台湾的38.3%、日本的29.1%。
　　（2）纳入“空档期”，外资大概率持续流入。不管是韩国市场还是台湾市场，纳入期间每年都有资金持续流入。100%纳入之后，外资还将持续流入2-3年。
　　（3）外资对市场有稳定器的作用。台韩市100%纳入后，外资持股比例有逆周期特征，即：市场下跌时持股比例上升、市场上涨时持股比例趋于下降。
　　（4）纳入期间，外资持股比例受汇率影响小。
　　（5）A股与美股走势联动性加强，进一步带来A股估值体系的国际化。由发达市场成熟行业的“稳态”盈利水平可以用来作为估值定价的锚。
　　（6）产业趋势和个股行业地位，是外资配置首要考虑因素，长期来看消费（中国优势产业）和科技（新的产业趋势）将更受青睐。
　　（7）外资对估值的容忍度较高，对业绩的稳定性和可持续性更关注。外资对行业的配置侧重于当时经济的主导产业，个股配置则选择各行业大市值、高ROE的龙头，且持股比例与盈利变化趋势较一致，对业绩的稳定性和可持续性更关注。
　　风险提示：宏观经济风险，肺炎疫情时间超预期，业绩不达预期风险等。