净资本扩张是华泰证券走向顶尖投行的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
证监会提出要打造中国的航母级券商,而航母级券商的核心在于资产规模足够大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华泰证券通过18年的定增和19年的GDR发行成功募集近300亿元,雄厚的净资本使得华泰证券能够站在一个相对有利的竞争地位,有效支撑公司未来战略转型。作为首家A+H+G的上市公司,公司拥有完备的融资渠道,能够适时在不同市场实现资本补充。
市场化的组织机制有助于华泰证券夯实机构业务基础。
2019年华泰证券在体制机制改革上迈出历史性一步,奠定长期竞争优势基础。相对于零售业务,华泰证券的机构业务是短板,而机构业务对于人的依赖度相对较高,通过市场化的机制吸纳优秀人才,而高质量的人才将带动华泰证券投行、衍生品、FICC等业务做大做强。
领先于市场的科技投入将极大提升公司合规风控水平以及经营效率。
证券行业将进入市场化竞争+科技化叠加的阶段,竞争将更为激烈,但运用科技赋能的空间可能也非常大。现阶段零售业务与互联网技术结合更为紧密,未来风险管理、合规体系等都将与科技深度融合,公司是行业的技术先锋机构之一,研发投入占公司营收比重不断提升,2018年达到3.0%。
财富管理业务优势已确立,未来将重点发展机构业务。
1)依托全市场第一的经纪业务市占率(7.5%),1278万客户和3.1万亿的客户资产,公司持续优化组织和业务架构,打造线上线下一体化的财富管理体系。平台化打法+券商特色的金融产品体系+专业化的投顾体系是未来转型的重点。2)公司未来将大规模涉猎投行资本化和场外衍生品等,雄厚的资本金、市场化的机制和先进的科技工具将为之保驾护航。3)投资管理业务将承载公司资产管理和产品供应方的双重战略角色,肩负着打造有竞争力的金融产品线,助力财富管理转型。华泰资管主动管理能力逐步提升,旗下两大公募基金规模领先。4)华泰证券已经搭建起中国内地、香港和美国三地联通、战略协同的国际化发展新格局,未来国际业务将是拓展发展空间和创造新的利润增长点的关键。
投资建议:我们预计20E/21E的归母净利润为101/117亿元,YOY++17%/+15%,BVPS分别为13.81/14.20元。资本市场改革不断推进以及国家着力于打造航母级券商,龙头券商的估值有望持续提升。而华泰证券具有资本金雄厚+战略清晰+科技赋能+管理效率提升预期+财富管理和机构业务双轮驱动+国际化战略清晰等提升估值的积极因素,我们给予公司1.7XPB的估值,23.48元/股的目标价,将评级从“增持”上调至“买入”。
风险提示:市场波动造成公司业绩及估值下滑;资本市场改革进展不及预期;股票质押约为违约风险;国际化进展不及预期。