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研究报告:联合证券--债券研究--联合证券每周债券机构投资者视野:加息时间窗可能提前,中长债调整仍未到位-070515

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-05-16 09:07:26
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 张晶
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 238 KB 分享者: ren****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  加息的时间窗可能提前:各机构对于未来将有进一步的货币紧缩政策的判断基本一致,且对加息的预期越来越强烈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行上周日公布的4月份最新金融数据显示,当前货币信贷快速增长的势头仍未发生明显改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)贷款继续高增、存款则同比下降。近几个月,居民户人民币存款大幅减少,说明居民存款大部分流入了股市和房市,国内资产价格泡沫正有越吹越大的危险。汇添富、长城、中邮、东方、华安等机构认为,针对日益加剧的流动性泛滥现象,央行货币调控压力增大,无论从降低通胀风险、提高实际利率水平,还是从防止投资反弹、抑制资产价格过快上涨等角度出发,加息的时间窗口预期都大为提前。此外,各债券投资机构还表示,由于当前通货膨胀的压力正在逐渐增加,因而也给加息提供了很充分的动力。如中邮基金认为,根据4月份的工业品出厂价格指数与消费价格指数等数据,目前加工类和生活资料类工业品的价格上涨压力仍在不断加大,说明通货膨胀压力正在向下游传导,消费物价指数上涨压力较大。对于加息的时机,南方基金认为,从4月份信贷高位数据、储蓄存款加速分流趋势来看,央行有可能适度提前提高利率。若后续公布的4月份投资和物价数据继续高位,利率政策的敏感期有可能提前到5月底和6月初。华安基金预期在一个月内可能还有一次加息。国投瑞银预计未来5-6月间央行将可能再次加息。国泰基金则认为合理的加息时机可能在二季度末或三季度初。
  定向票据显示央行调控的决心:上周,央行发行了今年来的第二次定向票据。各债券投资机构纷纷表示此次定向央票的招标利率带有明显的惩罚性意味,央行有提前调控的意图。东方基金表示,值得注意的是,本次定向票据还波及到了城市商业银行,如上海银行、北京银行、南京银行和深圳市商业银行,共发行了7亿,数量虽然不大,但央行调控的深度却明显地加大了。
  对后市的看法及操作建议:由于各机构认为央行再次加息的可能性较大,因此心态普遍谨慎。国投瑞银、招商基金表示,由于本周将有更多的4月宏观经济数据出炉,预计在央行释放出明确调控到位的信号之前,市场的情绪依然保持悲观谨慎。招商基金将继续维持谨慎投资策略,并继续以高信用等级的中短期债券为主要的投资品种。大成基金认为,受法定存款准备金率的上调和定向央票发行的影响,短期内资金面将明显收紧,回购利率有望再度上升。在操作上建议仍以防御性为主,持有短期债券和浮动利率债券,回避中长期债券品种。
东方基金也认为,周四晚发布的定向票据政策,引发了回购利率小幅上涨,预计回购利率将继续保持上升势头。此外,从目前来看,长期债券的收益重估也还远远没有到位。中邮基金建议继续保持较短久期,配置短期央票、金融债以及短期融资券等品种。

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