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泸州老窖研究报告:联合证券--泸州老窖调研报告:华西添彩,上半年业绩可能更为乐观(增持)-070515

股票名称: 泸州老窖 股票代码: 000568分享时间:2007-05-15 16:28:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘树坤
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 235 KB 分享者: hhy****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  在06 年白酒业务实现大幅度增长之后,今年一季度公司的业绩同样有闪亮的表现:收入增长15.7%,净利润增长45.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但事实上,我们认为公司真实的经营情况可能会比一季报所表现的eps 增长要乐观得多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  预算账款和现金流金额都显示公司业绩释放有所保留:1)公司的预售账款创下历史新高,达到6.57 亿元,占销售收入的比重高达96.6%,比06 年度多出32%;2)经营活动产生的现金流入比收入多出了两个多亿。
  从目前来看,公司未来的发展前景已经较为明朗:一方面是国窖1573继续放量增长,预计全年销量比去年增长800 吨至2200 吨,带动公司整体利润和品牌形象达到一个新的高度。另一方面,下半年老窖特曲品牌重塑工作将有实质性进展,08 年则有望看到显著的效果。
  公司已经决定参与竞标18,000 万股华西证券股权,给市场提供新的遐想。综合考虑华西证券和国泰君安股权重估影响,我们预计两者大约仅给泸州老窖带来5 元/股的价值,对老窖的整体价值影响较为有限。
  鉴于券商股权可能带来的收益增加,我们将07~08 年的每股收益由原来的0.63、0.96 元分别上调至0.67、1.01 元。如果考虑所持券商股权的重估价值,每股的合理价值可达到47.6 元。维持“增持”评级。

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