投资要点:
1、公司拥有资源和地理优势,主要煤种为国内稀缺的肥煤,现有可采储量约为4.4 亿吨,占全国肥煤总储量的10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】精肥煤产出率由05 年的32.7%提高到06 年的35.4%,06 年精肥煤产量为263.8 万吨,未来将保持在此水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司紧邻首钢、唐钢等大型用煤企业,还可依
托京唐港和曹妃甸这两个重要港口顺利解决公司未来煤化工产品的运输问题,具有良好的地理优势。
2、公司的焦炭和煤化工业务将打开未来成长空间,两个焦化厂中迁安中化一期已达产、二期已投产,唐山中润煤化工(京唐港焦化)一期已投产、二期年内开工。另外,唐山考伯斯开滦炭素化工公司也计划在年内开工。上述所有项目预计将在09 年中期全部达产,届时,公司将形成420 万吨/年焦炭、30 万吨/年煤焦油加工、25 万吨/年甲醇、10 万吨粗苯精制加工生产能力,加上现有的260 多万吨/年肥煤和其他洗煤生产能力,到2010 年公司销售收入有望达到100 亿,是06 年31.59 亿元销售收入的3 倍多。公司将从一个煤炭开采企业发展为煤焦化一体化企业,产品结构出现重大调整,焦、化业务收入将占总收入的75%左右。
3、因业务扩张迅速,未来两年公司在煤化工方面的资金需求将达20 亿元,除部分自筹外,公司正考虑通过资本市场进行再融资,具体融资方案待定。
4、07 年前4 个月公司的精肥煤和焦炭产品销售价格均出现上涨趋势,自4 月底河北省焦炭销售指导价提升30 元/吨以来,近期河北焦化协会打算自5 月份开始再次提高焦炭销售指导价90 元/吨,目前唐山市焦炭含税价约为1250 元/吨。预计未来焦炭价格仍将继续保持稳步上涨的趋势。
5、鉴于公司的资源优势以及未来良好的成长性,我们认为公司的估值水平应略高于同行业,以07 年25 倍市盈率,08 年20 倍市盈率计算,公司合理股价应为27.4~32 元,
上调开滦股份至“推荐”评级。