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研究报告:天风证券-海外行业报告:2020选举年防御为先,2020年选举、地缘冲突等不确定性增加,美股防御为先,可关注股利型ETF及高股息的银行、能源等板块-200123

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-23 17:20:06
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何翩翩,雷俊成
研报出处: 天风证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 1,651 KB 分享者: sun****013 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2019年美股涨幅估值贡献巨大,2020年选举不确定性增加
  2019年下半年美联储连续三次降息,叠加阶段贸易协议达成,市场情绪转向乐观,2019年全年标普500取得28.9%的涨幅,创10年内次佳表现,其中估值扩张贡献28%涨幅,EPS增长几乎停滞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2019末标普500估值处于历史高位,前瞻PE达19.8倍,高于5年平均17.8,10年平均16.1。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中以FAGMA为代表的五家科技巨头权重达15.5%,平均估值超20倍,FAGMA屡创新高的表现也助推了指数上涨并拉高整体估值。进入2020年,美股延续过去十年的强势表现,三大股指迭创新高,FactSet预测标普EPS将自2019年162美元上升至2020年178美元,涨幅为10%,但相比9月末的预期,标普各子行业盈利增速均出现下修,温和的盈利增速能否支撑目前较高的估值存在不确定性。尽管从目前看美股上升动能仍在持续,但我们认为选举、地缘冲突及贸易政策等将对2020年美股走势产生扰动。
  超级星期二选情至关重要,民主党提名人选将影响美股后续走势
  2020年作为美国大选年,在3月3日超级星期二初选后,股市关注的重心将逐渐转移至总统选情中,叠加7-8月的党内提名及11月的大选,选举对股市的影响将贯穿全年,直至总统大选结束。本次超级星期二民主党共有16个地区及组织进行初选,对党内初选至关重要,自1984年来的历届超级星期二胜者除1984年哈特外均获得党内提名,角逐最后的总统大选。市场也会自3月3日超级星期二后逐渐纳入民主党提名人对政策、贸易及经济的看法。因此尽管目前民调显示民主党温和派的拜登支持率暂时领先,但我们仍需考虑民主党激进派候选人桑德斯及沃伦胜选超级星期二的可能性,他们曾扬言拆分科技巨头及对富人征税,一旦两者中有人在超级星期二胜选,那么将大概率被民主党提名与特朗普对垒,或将改变美股此前宽松及乐观的预期,引发股市后续波动。而相比民主党候选人,2016年特朗普上任以来,对美股的重视程度超过历任总统,其任期内推行减税政策,并向美联储施压保持宽松的货币环境,推动了美股持续上涨。尽管目前看特朗普存在连任的可能性,但是仍需提防冷门的出现,尤其是当桑德斯或沃伦胜选后,目前的货币政策及贸易政策走向也存在极大不确定性。
  若避险情绪升温,我们建议关注高股息ETF及银行、能源和半导体等板块
  目前10年期美国国债收益率与标普十分接近,均在1.8%附近,股市对债市资金的吸引力正在提升。参考股利型ETF-iShares Select Dividend ETF,其股息率已达3.6%,远超国债收益。同时,根据CFRA统计显示,在19年第四季度,股利型ETF录得100亿美元资金流入,高于其他因子策略,显示投资者正向防御性板块转向,以规避未来可能发生的风险。结合高股息策略,金融、能源板块不仅股息率高于平均,且估值仅为13.4倍、17.6倍,低于标普平均18.9倍,10年内估值涨幅分别为1%、30%,显著低于标普估值43%的涨幅。叠加回购收益率后,金融、能源板块股息+回购年回报已达6%以上,防御性突出。因此2020年若美股上涨动能衰竭,我们建议关注具备防御属性的高股息金融及能源板块。同时展望2020,随着台积电5nm投产,5G手机更新换代,DRAM及NAND价格企稳回升,云计算资本开支回暖(根据Dell’OroGroup预测,2020年前十大云服务商将新建40处数据中心,推动资本开支双位数增长),我们预计2020年半导体行业规模有望扭转2019年颓势,重回增长,带动相关半导体标的业绩回暖,但需关注业绩增长与估值的匹配性;科技权重股过去十年领衔美股,但个股间或将出现分化,亚马逊、谷歌及Facebook不仅受到监管部门愈发严厉的监管,还面临民主党候选人沃伦等提出的分拆风险。
  风险提示:美国2020选举风险,地缘冲突加剧风险,美联储政策转向风险,宏观经济放缓风险

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