当前股债齐涨背后并非是两个市场对经济增长的预期不一致，亢奋的流动性预期还是驱动股债齐涨的重要因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1、股债齐涨背后并非是两个市场对经济增长的预期不一致，亢奋的流动性预期还是主驱动力：
　　1）股票市场所反映的经济增长预期也没有真正的好起来，即使指数上涨，也是在成长股领涨的结构下完成的；
　　2）19年11月后货币政策的确出现了一些边际宽松，无论从资金供需缺口还是货币政策量化指标的角度都可证实此点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、但是，这一轮货币宽松只是修复性的：
　　1）这一轮货币政策其实相对于基本面来说其实是过紧的，在19年10月，资金的供需缺口对基本面的偏紧程度升到了十年新高；
　　2）经验上，一旦货币政策相对基本面紧到一定程度，货币政策总会出现一轮修复，从而造成债市的短时上涨，这次也并不例外。
　　3、但这种货币政策的修复的力量可能已经接近完毕，且可能会转到较修复之前更紧的轨道：
　　1）国债的期限利差已经回到了前期的高位，这证明银行部门对债券的配置力量已经显著修复；
　　2）经济名义增长率已经于近期出现了明显的止跌回升，并且仅依据我们对PPI的判断，这种回升是可持续的。
　　4、对长期线索，我们应该克制，且在最大程度上去滤除长期噪声：
　　1）指导我们投资的逻辑一定是“可变”的，无论何时拿出来都适用的逻辑是有风险的，短期市场不会一直跟着长期逻辑走，长期逻辑也无法提供择时价值；
　　2）譬如经济增长的不断下台阶以及随之而来的零利率，这是长期维度下每个人都能看到的事情，这对市场已经没有预期差可言。
　　5、长期的宽松预期对投资没有任何意义：
　　1）我们手中的钱没有办法去博那么长的预期：大多数交易盘的负债端都是不稳定的，交易盘也不可能推动市场行情完全脱离配置盘的轨道；
　　2）债券这一资产是有期限的，其本质上就是利率看跌期货，一旦债券到期，博弈即刻休止。
　　6、不要让货币的短时宽松，化为我们心中货币宽松的执念，在此位置的利率债已经没有性价比可言，后续货币政策就此位置进一步做宽松的可能性是极小的。
　　7、利率债方面，我们维持低杠杆、短久期的配置策略。信用债在短久期的基础上，可就钢铁、煤炭、零售行业的产业债做适度的信用下潜，以票息策略为主。
　　风险提示：通货膨胀超预期、货币政策偏离预期。